如果卖出期权有利，为什么不这么做
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|卖出期权时，你就要向期权买方提供一个看涨（承约看涨期权）或看跌（承约看跌期权）头寸。你获得权利金，但因为市场可能朝距离行权价无限大的幅度运行，因此相关风险也是无限的。获得的权利金越多，期权承约方的风险越低。波动率越低（通常不易预测），期权承约方担的风险越低。通常而言，距离到期日的时间越小，期权承约方的风险越低。期权承约方还要承受期权行权的风险。这一权利是向期权买方保证的，不受卖方控制。当看涨期权买方行权时，会在行权价获得期货多头合约，卖方就获得空头合约。当看跌期权买方行权时，会在行权价获得期货空头合约，卖方就获得多头合约。期权买方只在有利可图时才会行权。也就是说，可盈利性是期权买方行权的主要原因，没有别的原因。面对已经无利可图的期权，期权买方要么是任其到期，要么在尚有时间价值时将其卖回期权市场。按照定义，一旦期权买方行权，期权卖方一般都要产生亏损。买方行权时卖方还能获利的唯一情况是，卖方将期权在后续市场卖出，此时期权对之前的卖方已经无利可图。
行权风险以及无限的潜在风险，是所有期权卖方按照合约要求所要承受的风险。那么，为什么要承担这些风险呢？原因在于，期权卖方也有有利面；能获得权利金。这在一定程度上减少了风险，而且卖方比买方获利的情况更多。期权买方需要有利于己的走势才能从买入期权中获利。如果持有期权到到期前以实现盈利，那么不仅需要一段有利于己的走势，而且其幅度要超过支付的权利金。期权卖方可以在走势方向有利于己（卖出看跌期权时市场上涨或者卖出看涨期权时市场下跌）的情况下获利，而且在平静或静止的市场中也可获利，这些都是期权买方做不到的。最后，即使市场走势不利于卖方，但只要幅度小于权利金体现的幅度，那么卖方仍然有利可赚。
毫无疑问你会听到对“卖出未抵押期权”（“naked”option writing）的警告。不过，卖出期权到底有多大风险呢？好吧，这么讲，卖出期权可能是很有风险的——肯定比买入期权的风险大，但实际上低于期货交易的风险。因为你获得了权利金，所以卖出期权就得承担风险，但当卖出虚值期权的情况下，你还获得了市场价和行权价之间的缓冲。进一步来说，期权承约方可以利用防御性策略来保护自己。承约方通常会买回其空头头寸，就像期货空头交易者可以买回一样。承约方可以在期权市场使用止损，也像期货市场一样。一些期权的流动性并不充足，你要把这一点考虑在内，但许多期权交投活跃，流动性可与基础的期货市场媲美。最后，期权承约方若陷入困境，可以买入（在卖出看涨期权时）或卖出（在卖出看跌期权时）对应的期货合约。在许多情况下，专业交易者利用这一策略，使期权交易趋于中性。
比如，假设你看涨玉米，预期会出现上涨行情，但幅度不大。此时，你可以买入期权，买入看涨期权，或者卖出看跌期权。现在是9月末，而现在期货市场的12月玉米市场价为7美元/蒲式耳。你可以以7美元/蒲式耳的价格买入期货，具有无限的潜在上行空间，当然（理论上）也具有无限的风险。你可以20美分/蒲式耳的价格买入12月700看涨期权，或者以20美分/蒲式耳的价格卖出12月700看跌期权。你预期市场可能上行至7.20美元/蒲式耳，所以决定卖出看跌期权。如果市场在到期日确实升至7美元/蒲式耳上方的任何位置，你就获得了全部的权利金，也就是20美分/蒲式耳，或者1000美元/合约（当然从中扣除必要的手续费）。因此如果市场收盘在7.10美元，你就能获得权利金（因为此时700看跌期权已经毫无价值，会被买方抛弃）。权利金就是你的盈利，与在7美元/蒲式耳买入并在7.10美元/蒲式耳卖出的期货多头获利一样多。然而，期权卖方会实现盈利——当到期时玉米价格为7美元/蒲式耳，但该价格只能使期货交易者在该头寸上不亏不赚。
你可以看错，但不会亏损。期权到期时，如果市场跌至6.80美元/蒲式耳，那么尽管期货多头交易者会出现20美分/蒲式耳的亏损，但是期权卖家仍然可以以20美分/蒲式耳的价格履约，最终不亏不赚……期权卖家对市场上涨的预期出现了错误，但这里并没有产生亏损。卖期权的美丽就在于，你可以出错，但仍然盈利。在这个例子中，如果市场在到期前达到6.95美元/蒲式耳，那么可以以5美分/蒲式耳的价格卖出，获得15美分/蒲式耳的价格收益。你可以出错，但是仍然赚了钱，这在期货市场是不可能的，在我能想到的其他任何投资上也是不可能的。优势在期权卖方一侧，因为大多数期权在到期时确实一文不值，从不会被行权。不过，收益也不是无限高。
这里有一个障碍：期权卖方能获得的最大收益就是权利金，一分也多不了。风险要比买入期权高，而且对于一些交易者来说，为了获得这种潜在收益，其所冒风险有些太高。这就需要权衡。卖方具有有利于己的优势，但买方拥有更大的潜在收益。这并不是说卖方会被风险束缚。与期货市场一样，期权市场的风险是可以管理的。就像期货市场的空头交易者一样，期权卖方可以通过在期权市场回补平仓而出场。期权市场是接受止损订单的。你为什么不卖出期权呢？对于那些了解风险并知道如何控制它的人来说，卖出期权并没有什么。然而，一些交易者就是自己难以截断损失（最重要的课程之一），所以只有买期权——其他的都不做。你知道自己是什么样的人。