期权类型——看涨期权与看跌期货
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|期权可以是美式期权或欧式期权，这些名称与期权交易的地理位置毫无关系。美式期权可以在到期日之前的任何时刻行使，而欧式期权只能在到期日才能行使。大多数交易所交易的期权为美式期权，但一般来讲，欧式期权比美式期权更容易分析，一些美式期权的性质常常从相应欧式期权的性质中类推而来。
看涨期权
考虑以下情形：一个投资者买入执行价格为100美元、购买100只股票的看涨期权。假定股票的当前市场价格为98美元，期权到期日为4个月，购买1只股票的期权价格为5美元。持有者的最初投资为500美元。因为期权为欧式，持有者只能在到期日才能行使期权。如果在到期日，股票价格低于100美元，很明显投资者不会行使期权（没有必要以100美元的价格买入市场价值低于100美元的股票）。因此投资者会损失全部500美元的最初投资；如果在到期日，股票价格大于100美元，期权将会被行使。假定在到期日股票价格为115美元。通过行使期权，期权持有人可以按每股100美元的价格买入100只股票，如果投资者马上将股票变卖，则每股可以赚15美元。忽略交易费用，投资者可以挣得1500美元。将最初的期权费用考虑在内，投资者的盈利为1000美元。图10-1显示了本例中投资者买入看涨期权的净盈利与最终股票价格之间的关系。我们应该知道期权持有人有时在行使期权后，整体来讲仍承受损失，认识到这一点是很重要的。例如，假定在到期日的股票价格为102美元，期权持有人会行使期权，这时收益为100×（102-100）=200美元，将最初的期权费用考虑在内，期权持有人的损失为300美元。可能有人会认为此时期权持有人不应该行使期权，但那样一来整体损失会高达500美元，这比行使期权时300美元的损失还要高。一般来讲，当在到期日股票价格高于执行价格时，看涨期权持有人就应该行使期权。
图10-1 买入1只股票上欧式看涨期权的盈亏。期权价格=5美元，执行价格=100美元
看跌期权
看涨期权持有者希望股票价格上涨，而看跌期权持有者则希望股票价格下跌。考虑一个能以70美元执行价格出售100只股票的看跌期权。假定股票的当前价格为65美元，期权到期日为3个月，卖出1只股票上期权的价格为7美元，投资者的最初投资为700美元。因为期权为欧式，这一期权只能在到期日股票价格低于70美元时才会被行使。假定在到期日股票价格为55美元，投资人能够以55美元的价格买入100只股票，按照期权的约定，期权持有人可以按每股70美元的价格卖出股票，因此投资者每股收益为15美元，即总收益为1500美元（我们仍然忽略交易费用）。将最初的期权费用700美元考虑在内，投资者的净盈利为800美元。这里并不能保证投资者一定会盈利。如果在到期日股票价格高于70美元，看跌期权在到期时价值会一文不值，投资者会损失700美元。图10-2显示了例子中投资者买入看跌期权的净盈利/损失与最终股票价格之间的关系。
图10-2 买入1只股票上欧式看跌期权的盈亏。期权价格为7美元，执行价格为70美元