农产品期货市场价格的主要成因
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|由于交割制度的存在，使得在交割月份期货价格回归现货价格。理论上，近月合约的期现基差应该等于零，但在实际市场中，期现基差至少不小于期货交割费用。也就是说，在理性市场中，确定了某阶段现货的价格，就等于确定了该阶段期货近月合约的价值区间——现货价格加上或减去一定的交割费用。其公式可以这样表达：
近月合约价格区间的上限＝现货价格＋卖出交割的费用＋现货贸易社会平均利润
近月合约价格区间的下限＝现货价格－买入交割的费用－现货贸易社会平均利润
一定时期内现货贸易社会平均利润是相对稳定的。但是，当商品供大于求，市场属于买方市场时，期货市场较高的回款效率取代了社会平均利润，从而使近期 期货合约价格的上限基本上就是现货卖出交割成本价。
现货价格以什么地域的价格为基准呢？就大连黄大豆期货市场的现状来说，因为交割行为的发生地是大连交割库，因此大连地区的现货价格就应该是近月合约的基准价格。大连地区现货价格与黄大豆主产地的价格差主要为运费，与国外黄大豆的价格差主要为进口费用。就郑州小麦市场而言，因为各地区交割库交割结算价都相对郑州地区升贴水，因此郑州小麦的现货价格基准是郑州地区现货价格。
2．远月合约价格的主要成因——合约正常价差及市场风险成本
本节中的“远月合约”是指供应淡季或者靠近旺季的合约，“近月合约”是指供应旺季或者靠近旺季的合约。
远月合约的价格成因有两个，一是远月合约与近月合约间正常的价差。理论上，确定了近月合约价格范围，再加上合理的合约价差就可以确定远月合约的价格范围。合约价差的确定，可以模拟合约套利成本计算得出。买近卖远的套利成本包括因持有仓单而发生的仓储费、资金利息、税金等。
远月合约价格的另一个成因是风险成本。远月合约是对将来价格的预期，包括对现货价格变动趋势的预期，对投机力量对比作用的预期等等，为实现对预期价格风险的回避，远期价格与近期价格的价差常常偏离正常的标准，其超出部分是价格构成中的市场风险成本。特殊情况下，因预期商品供应大幅增长或者需求大幅下滑时，价格风险成本为负数，甚至抵消持仓费用，从而出现远期价格低于近期价格的现象。但是，如果我们因此而过多地考虑风险成本，那么就会陷入“不可知论”，从而无法去对合约价差进行考察。因此本节所称的“正常价差”是指不考虑价格风险成本的合约间价格差。一般来说，在熊市中，合约实际价差低于正常价差；牛市中，合约实际价差高于正常价差。