半个世纪时间标准普尔中行业板块轮动概况
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|越来越多的主动投资者开始用行业分析配置他们的资产组合。1999年，标准普尔公司与摩根士丹利公司联合创建了全球行业分类标准，这也是最流行的行业分类体系。全球行业分类标准源自美国政府在早些年创建的标准工业代码，而这一体系已无法适应当前以服务业为基础的经济体系。
全球行业分类标准将经济分为10个部门：材料（化学、造纸、钢铁及冶炼业）、工业（资本品、国防、运输、商业与环境服务）、能源（石油、天然气及煤炭的开采、生产与营销）、公共事业（电力、天然气、水、核能发电或传输公司）、电信业（固定电话、移动电话、无线及宽带业务）、非日常消费品（家庭耐用消费品、汽车、服装、旅店、饭店、媒体及零售业）、日用消费品（食品、烟草、个人用品、超市零售业）、医疗保健（医疗设备生产商、保健机构、医药与生物科技）、金融业[商业银行与投资银行、抵押公司、券商、保险及房地产（房地产信托投资基金）]，信息技术（软件服务业、互联网、家庭娱乐、数据处理、计算机及半导体）。
图8-1显示的是1957~2012年，标准普尔500指数中各行业市值占指数总市值的比重。在此期间，各行业的变化十分剧烈。在1957年还是规模最大的材料行业，到2012年年末已成为规模最小的行业（还有公共事业及电信业）。材料与能源行业在1957年几乎占指数总市值的一半，但这两个行业在2013年一共只占指数总市值的14%。另一方面，金融业、医疗保健业与信息技术部门在一开始是规模最小的三个行业，在1957年只占指数总市值的6%，到2013年几乎占了标准普尔500指数总市值的半壁江山。
图8-1 标准普尔500指数中各行业的市值占指数总市值的比重（1957~2012年）
必须注意的是，从长期来看，市场大盘的涨跌与投资者收益的涨跌不一定相关。这是因为，行业份额的变化通常反映了公司的数量变动，而非单个公司的价值变动。这一点对金融业来说尤为正确，因为商业银行与投资银行、保险公司、券商以及房地美与房利美等政府支持企业也被纳入标准普尔500指数之中。3科技板块在指数中的份额也因新公司的加入而大幅增加。1957年，IBM的权重占科技板块的2/3，2013年，当这一板块的公司数量增至70家时，IBM在其中只能排到第三位了。
如图8-2所示，行业板块的市值与其收益率之间关系甚小。增长最快的科技股板块，其收益率只略高于平均水平，而增长速度排名第二的金融业，其收益却是倒数第二。金融业与科技股板块的权重增加，主要原因在于这些板块中加入了许多新公司，而不是板块中个股的价值增加了。
如图8-2所示，行业板块的市值与其收益率之间关系甚小。增长最快的科技股板块，其收益率只略高于平均水平，而增长速度排名第二的金融业，其收益却是倒数第二。金融业与科技股板块的权重增加，主要原因在于这些板块中加入了许多新公司，而不是板块中个股的价值增加了。
图8-2 标准普尔500指数中行业收益率与行业权重变化之间的关系（1957~2012年）
医疗保健与日用消费品板块在指数中的权重确实增加了，而且它们的收益率也高于平均水平，但能源股板块的权重从20%锐减至11%，而其11.6%的收益率也明显高于标准普尔500指数。统计分析显示，在过去的50年里，某个行业的收缩或扩张对该行业收益的影响只有10%。这意味着，投资者在某个行业的收益90%取决于行业中公司的表现，与行业本身的成长无关。行业的快速扩张通常会导致投资者支付过高的价格，并因此降低投资收益率。因此，那些停滞不前或增长缓慢的行业往往被投资者所忽略，其价格也低于基本面，而其收益反而最高。
表8-1列出了1957年标准普尔500指数首批成份股中前20家大公司的业绩。该表的一个突出特点是，指数中的全部9家石油公司均名列前十，而这些石油公司的收益率每年比标准普尔500指数的收益率高出96~275个基点。
表8-1列出了1957年标准普尔500指数首批成份股中前20家大公司的业绩。该表的一个突出特点是，指数中的全部9家石油公司均名列前十，而这些石油公司的收益率每年比标准普尔500指数的收益率高出96~275个基点。
表8-1 标准普尔500指数中最初的20大公司的收益率（1957~2012年）
在标准普尔500指数中最初的20大成份股中，表现最好的公司是皇家荷兰石油公司，该公司成立于荷兰，2002年，当标准普尔公司剔除全部海外公司时，皇家荷兰石油公司也名列其中。业绩排名第二的股票是纽约美孚石油公司，该公司在1966年舍弃了“Socony”这一称呼（Socony代表纽约标准石油公司），并于1999年与埃克森公司合并。排名第三的海湾石油公司，排名第六的加州标准石油公司以及排名第八的得克萨斯石油公司最终合并成雪佛龙–德士古公司，简称雪铁龙公司。业绩排名第四的公司是美国的壳牌石油公司，该公司在1985年被皇家荷兰石油公司收购，已不在标准普尔指数之列。业绩排名第五的公司是新泽西标准石油公司，该公司在1972年更名为埃克森公司，目前是全球市值最大的公司，堪与苹果公司分庭抗礼。业绩排名第九的印第安纳标准石油公司在1998年与阿莫科石油公司合并，排名第十的菲利普石油公司在2002年与大陆石油公司合并为康菲石油公司。
在这些公司中，只有IBM公司堪与石油公司分庭抗礼，IBM公司成立于1911年，是一家C–T–R计算–制表–记录公司。1983~1985年，IBM公司是标准普尔500指数中权重最大的公司（超过6%），2013年，IBM公司仍然是市值最高的10家公司之一。
在最初的20家大公司中，有10家公司的表现落后于标准普尔500指数。其中，美国钢铁公司、美国电报电话公司与通用汽车公司一度是世界上最大的公司。在历经工业革命与公司重组磨难之后，美国钢铁公司与美国电报电话公司一度锐减至初始规模的一个零头。
但这两家公司都已卷土重来，截至2013年，美国电报电话公司的市值排名全美第13名。美国钢铁公司始建于1901年，该公司由10家钢铁公司合并而来，主导者是安德鲁·卡内基与摩根大通银行。合并之后，美国钢铁公司成为史上第一家销售额超过10亿美元的公司，垄断了美国2/3的市场。为抵御日渐升高的能源成本，美国钢铁公司在1982年收购了马拉松石油公司，将其更名为美国钢铁马拉松公司。1991年，美国钢铁公司被单独分拆出来，该公司在2003年的市值缩水至10亿美元，与它在一个世纪之前的规模相当。在大力削减成本之手，美国钢铁公司浴火重生，现在已成为美国第二大钢铁公司，仅次于米塔尔美国钢铁公司，而米塔尔美国钢铁公司在与其他钢铁公司的竞争中脱颖而出，收购了伯利恒钢铁公司的破产资产，后者在1957年曾在标准普尔500指数中排名18位。
在1957年被纳入标准普尔500指数中时，美国电报电话公司是世界上最大的公司，并将这一位置保持到1975年。1957年，美国电报电话公司的市值高达112亿美元，这一市值在2012年只能排在标准普尔500指数中的下半区。因其垄断地位，美国电报电话公司被称为“贝尔大妈”，并于1984年被分拆为若干个“小贝尔公司”，成为地区运营商。但分拆后的美国电报电话公司被其中的一个小贝尔公司：SBC通信公司于2005年收购，通过其他的一系列并购行为，美国电报电话公司于2007年重新回到美国股票市值前20名这一位置。如果你在23年前“贝尔大妈”公司分拆后仍然持有所有小贝尔公司股票的话，则美国电报电话公司在55年中的年平均收益率将达到9.76%，这一表现几乎与标准普尔指数的收益率不相上下。
通用汽车公司于1908年成立，它整合了17家汽车公司并最终成长为全球最大的汽车生产商。但国外的竞争对手及退休人员日益增加的医疗保险让通用汽车公司在2009年的大衰退中破产。然而，通过与丰田公司合并，新通用汽车公司涅槃重生，再度成为全球最大的汽车制造商。尽管通用汽车的股票最终一文不值，但它在破产之前所剥离出去的Delphia公司、雷声公司及电子数据系统公司仍有一定价值，自1957年以来，通用汽车公司的股东的收益较为寒酸，年均收益率只有3.71%。伊斯特曼柯达公司的收益情况略好一些，该公司于2012年1月份宣布破产，但由于母公司已经在1994年将其持有的非常成功的伊斯特曼化学公司剥离出去，自1957年以来，伊斯特曼柯达公司还是为股东提供了6%的年收益率。但伯利恒钢铁公司的股东就没有这么幸运了。这家全球第二大钢铁公司于2001年宣布破产，原始股东一无所获。标准普尔500指数中，剩下的三家公司属于材料行业：联合碳化公司（现在是道氏化学的一部分）的表现略低于大盘，而杜邦公司与美国铝业公司明显跑输大盘。
在这些公司中，只有IBM公司堪与石油公司分庭抗礼，IBM公司成立于1911年，是一家C–T–R计算–制表–记录公司。1983~1985年，IBM公司是标准普尔500指数中权重最大的公司（超过6%），2013年，IBM公司仍然是市值最高的10家公司之一。
在最初的20家大公司中，有10家公司的表现落后于标准普尔500指数。其中，美国钢铁公司、美国电报电话公司与通用汽车公司一度是世界上最大的公司。在历经工业革命与公司重组磨难之后，美国钢铁公司与美国电报电话公司一度锐减至初始规模的一个零头。
但这两家公司都已卷土重来，截至2013年，美国电报电话公司的市值排名全美第13名。美国钢铁公司始建于1901年，该公司由10家钢铁公司合并而来，主导者是安德鲁·卡内基与摩根大通银行。合并之后，美国钢铁公司成为史上第一家销售额超过10亿美元的公司，垄断了美国2/3的市场。为抵御日渐升高的能源成本，美国钢铁公司在1982年收购了马拉松石油公司，将其更名为美国钢铁马拉松公司。1991年，美国钢铁公司被单独分拆出来，该公司在2003年的市值缩水至10亿美元，与它在一个世纪之前的规模相当。在大力削减成本之手，美国钢铁公司浴火重生，现在已成为美国第二大钢铁公司，仅次于米塔尔美国钢铁公司，而米塔尔美国钢铁公司在与其他钢铁公司的竞争中脱颖而出，收购了伯利恒钢铁公司的破产资产，后者在1957年曾在标准普尔500指数中排名18位。
在1957年被纳入标准普尔500指数中时，美国电报电话公司是世界上最大的公司，并将这一位置保持到1975年。1957年，美国电报电话公司的市值高达112亿美元，这一市值在2012年只能排在标准普尔500指数中的下半区。因其垄断地位，美国电报电话公司被称为“贝尔大妈”，并于1984年被分拆为若干个“小贝尔公司”，成为地区运营商。但分拆后的美国电报电话公司被其中的一个小贝尔公司：SBC通信公司于2005年收购，通过其他的一系列并购行为，美国电报电话公司于2007年重新回到美国股票市值前20名这一位置。如果你在23年前“贝尔大妈”公司分拆后仍然持有所有小贝尔公司股票的话，则美国电报电话公司在55年中的年平均收益率将达到9.76%，这一表现几乎与标准普尔指数的收益率不相上下。
通用汽车公司于1908年成立，它整合了17家汽车公司并最终成长为全球最大的汽车生产商。但国外的竞争对手及退休人员日益增加的医疗保险让通用汽车公司在2009年的大衰退中破产。然而，通过与丰田公司合并，新通用汽车公司涅槃重生，再度成为全球最大的汽车制造商。尽管通用汽车的股票最终一文不值，但它在破产之前所剥离出去的Delphia公司、雷声公司及电子数据系统公司仍有一定价值，自1957年以来，通用汽车公司的股东的收益较为寒酸，年均收益率只有3.71%。伊斯特曼柯达公司的收益情况略好一些，该公司于2012年1月份宣布破产，但由于母公司已经在1994年将其持有的非常成功的伊斯特曼化学公司剥离出去，自1957年以来，伊斯特曼柯达公司还是为股东提供了6%的年收益率。但伯利恒钢铁公司的股东就没有这么幸运了。这家全球第二大钢铁公司于2001年宣布破产，原始股东一无所获。标准普尔500指数中，剩下的三家公司属于材料行业：联合碳化公司（现在是道氏化学的一部分）的表现略低于大盘，而杜邦公司与美国铝业公司明显跑输大盘。