糖企如何利用白糖期货制定生产与销售策略
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|（一）白糖期货的价格形成机制
从白糖期货的价格形成机制看，白糖期货市场通过期货交易而形成的白糖期货价格是在一个集约化程度高的市场上形成的价格，不是个别交易的结果，具有一定的指导性和权威性。它与食糖现货价格相辅相成，能够比较真实地反映出市场的价格水平、供求状况及发展方向，是现在市场对未来市场价格的一个预期。因为期货价格是根据现货价格再加上仓储、运输、管理以及各种利息费用，场内的交易双方根据这些费用的计算，再根据自己的行业经验及专业知识来预测期货价格的走势，这就使得期货价格具有一定的指导作用，在一定程度上对于现货价格是一个重要参考，同时也为食糖生产企业的生产提供了一定的指导依据。
（二）白糖期货的价格发现周期
我国的白糖期货是一次挂出9个白糖期货合约品种，时间跨度达16个月，投资者在当前就可以了解到16个月后白糖期货合约的价格。而从价格发现的功能上来说，也表示投资者从中可以了解到1年多后食糖价格大概的价位水平，这对食糖生产企业来说具有很好的价格参考及决策价值。
案例——灵活利用期货价格发现功能，掌握白糖市场主动权
广西Y集团有限公司成立于2000年，是广西本土成长起来的一家主要从事食糖生产民营股份制制糖企业，也是广西壮族自治区的大型制糖企业。白糖期货的推出，助推了企业的高速发展。而该企业利用白糖期货的显著特点，就是“期货＋订单＋品牌”——通过期货市场进行套期保值，稳定销售利润，扩大经营规模；通过甘蔗订单，敞开甘蔗收购，保证蔗农收益，稳定生产原料；通过品牌建设，提出可持续发展战略，实现产业升级。期现结合使得该集团生产和市场规模不断扩大，农业产业化不断完善和成熟。
1．充分利用期货价格发现功能指导生产，参与套期保值，规避原料采购风险。由于2005年年底至2006年年初，白糖价格大幅上涨，加上当时国际糖价逐步创新高和郑州商品交易所白糖期货上市，很多制糖企业都认为白糖价格会继续上涨，当时市场上还喊出了白糖现货价格要达到8000元/吨，甚至10000元/吨的口号。高涨的糖价使得采购甘蔗糖料异常困难，虽然广西地区政府制定了甘蔗收购价格及联动价格，并划定了蔗区，严令禁止糖厂跨蔗区收购甘蔗，但在高糖价的诱惑下，还是有很多中小糖厂铤而走险，跨蔗区抢购甘蔗。
Y集团处于两县交界处地带的蔗区，虽然与当地蔗农签了订单，但在甘蔗价格居高不下的时候，仍很难对蔗农形成约束，违约的事时常发生。Y集团面对这一状况，陷入两难：没有足够生产原料，糖厂的生产能力将会出现闲置，而闲置的后果就是每天几十万元的损失；而如果和恶意抢购甘蔗的中小糖厂高价竞购甘蔗，即使原料满足生产需要，但生产成本也会大幅增加，后期白糖现货价格下跌，高昂的成本必定会导致大幅亏损，得不偿失。经过研究，Y集团决定先延缓部分糖厂开榨时间，避免出现开榨后原料供不应求的情况，同时抓紧甘蔗收购，并提前与蔗农进行二次结算，保证蔗农收入，稳定蔗源，为稳定生产提供了保障。
同时，为了避免后市白糖现货价格下跌，Y集团决定在刚刚上市交易的郑州白糖期货市场上进行卖出套期保值。因此，Y集团根据生产进度，从1月中旬至1月底陆续在郑州白糖期货SR605、SR609等合约上进行卖出保值，平均价位在5900元/吨附近。在当时的情况下，郑州白糖期货各合约价格还在不断上涨，并在2006年春节后的第一个交易日创出了6200～6300元/吨的新高，这与Y集团套保的平均价位相比，每吨高出了300～400元。Y集团的期货套期保值账户上出现一定幅度的亏损。
但Y集团通过分析期货价格的走势后认为：当时郑州白糖期货远月合约价格低于近月合约价格，近强远弱的格局反映出远期价格走势并不看好；虽然当时郑州白糖期货价格大幅上涨至6200元/吨附近，但现货价格仅为5400～5500元/吨左右，期现之间的巨大基差也反映出期货价格的“高处不胜寒”；同时，由于白糖期现货价格的上涨，使得国家也准备出台相关调控政策对食糖市场进行调控；再加上广西已进入榨季生产高峰期，市场供应量逐渐充足。种种迹象都表明，白糖价格继续上涨的动力和空间都有限，虽然按当时的价格进行套期保值后有一定的亏损，但却保障了后期的趋势。
2．认识到期货价格发现功能的引导性，抓住时机完成现货销售。从2006年春节过后，白糖期货、现货价格开始逐步下跌，很多中小制糖企业没有利用期货市场参与套期保值的意识，同时由于生产成本较高，在现货方面已经产生了一定的账面亏损，如果此时按市价进行销售，账面亏损就会变成实际亏损，而且也没有利用期货的价格发现功能来分析趋势，认为目前白糖价格下跌只是暂时调整，之后还会继续上涨。
在这样的思路影响下，不少中小制糖企业纷纷惜售白糖现货。而Y集团通过对白糖期货价格的分析发现，白糖期货价格呈现“近强远弱”的格局，认为后期走势并不乐观，通过期货价格发现功能的引导，制定了现货要“顺价销售”的销售策略。从2月中旬开始，Y集团一边积极销售现货，一边在期货市场上逐步平掉SR605合约。从2006年2月中旬到3月底这段时间里，广西柳州的现货从5050元/吨下跌到4950元/吨左右，每吨亏损近100元，而SR605期货合约的价格已从2月中旬的5400元下跌到3月底的4950元，下跌幅度达450元左右，而Y集团的SR605合约的平均建仓价位在5900元附近，有近千元的盈利。利用期货工具，Y集团不仅规避了此次价格下跌的风险，保证了企业的正常生产与销售，更通过套期保值赢得了丰厚的利润，掌握了白糖销售市场的主动权。