如何分析企业海外运营业务的价值？
铜牛网先生
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过去的几十年以来，全球经济变得更加相互关联。很难相信在第二次世界大战之前，美国是世界上最大的经济体，中国和印度在世界经济中所占的比例只是很小的一部分。如今，美国企业将更多的产品和服务出售给其他国家，并且这些销售额在其中许多国家的收入中所占比例更大。因此，了解更多关于企业如何在国外市场运营中获利的市场信息，变得越来越重要。
当企业首次进入国外市场时，收入可能会迅速增长，这向投资者表明企业的产品或服务取得了成功，大多数管理团队将在年度报告或其他财务报告中突出显示这一收入增长。然而，用这些高初始增长率预测企业的未来发展状况是危险的，因为新市场的增长必然会在某个时刻稳定下来。
要确定企业是否会在国外市场取得成功，必须确定管理团队在国外市场的成长程度。许多管理团队高估了新兴海外市场的潜力，在他们遭受损失后，就减少了对这些市场的投入，这说明该企业无法复制其在国内市场的成功。你需要了解管理团队是否准备投入足够的资源来维持其在特定市场的增长，就像在国内市场一样，越多的顾客对现有产品或服务感到舒适和熟悉，就越难说服他们改变自己的品牌意识。为了树立品牌意识，企业必须致力于持续存在并长期投资。
例如，雀巢首席执行官彼得•布拉贝克说，为了获得可持续的利润，他必须愿意长期投资，即使这对短期利润有负面影响。他指出，“金融界”往往存在6个月至1年的时间周期，所以我很难向他们解释在韩国、中国或俄罗斯建立企业的真正意图，因为这需要5到10年的时间才能达到盈利。布拉贝克回忆起他在俄罗斯金融危机期间留在俄罗斯的决定，他说如果他只想到短期利润，雀巢就会“像其他人所想的一样”撤回在俄罗斯建立企业的决定。他说：“这显然影响到我的利润率，在18个月后，我们的糖果市场份额翻了一番。”
为了了解高管们为国外市场的增长投入了多少，你需要回答接下来讨论的几个问题：
1、企业在国外市场运营了多久？
查看新闻档案中的历史新闻稿和文章，了解企业业务何时扩展到每个国外市场以及扩张背后的原因。例如，如果一家企业声称其在欧洲运营，你可以找出它在欧洲哪些国家运营，并确定企业为什么选择这些特定国家。另外，企业在欧洲进行交易运营时，所处的交易环境并不是一个有凝聚力的市场，因为每个欧洲国家都可以被视为一组独特的客户，都可以单独分析企业的运营模式。
2、企业是否进行过研发投资，以使其产品适应国外市场客户的特定口味
很少有产品具有很好的全球吸引力，以至于企业可以在全球范围内销售它，并得到全球的接受。微软的Windows 7这样的产品是个例外：在向100多个国家出售软件之前，微软只对其软件进行了微小的调整。波音公司的飞机在没有设计变更的情况下也能顺利运行， 2010年波音公司商用飞机的销售额中有近80%来自国际客户。但这些都是例外，大多数企业很难将同一个没有进行适当调整的产品或服务从一个市场推销到所有市场。
城市旅行者品牌，是女性服装店安斯洛布罗基的所有者，该品牌首先在伦敦设立了一个本地设计的经销店，以便能够根据欧洲人的品位定制产品，从而开始了其欧洲业务。这增加了该品牌在欧洲的管理费用，延迟了盈利，但它帮助城市旅行者成功扩展到整个欧洲，现在，这些欧洲店面的收入占总收入的10%以上，并且与美国店面的营业利润率接近。
同样，为了更好地熟悉当地市场，诺基亚在中国和印度建立了研发中心。因此，诺基亚制造了一款专门针对印度客户需求的手机：它内置手电筒、闹钟和收音机，所有这些都可以在停电期间帮助客户。诺基亚还了解到其较贫穷的客户共用手机，因此它设计了具有多个地址簿的手机。
相反，当沃尔玛扩展到德国和韩国时，它没有根据当地的风俗和品位来调整其商店，导致沃尔玛于2006年退出这两个国家以遏制其损失。
3、管理团队是否为新兴市场指定了区域经理
当区域经理共同监督新兴市场和成熟市场时，这是一个危险信号，因为这是两个不同的市场，需要不同的策略和监督。
例如，在其历史上大部分的时候，雀巢公司都指派一名负责新兴市场的经理，而不是由一名经理同时监督成熟市场和新兴市场，这有助于雀巢在新兴市场取得成功：截至2010年，雀巢公司32%的销售额来自这些新兴市场。
4、收入增长是否转化为利润增长
你需要确定收入增长是否能够在海外市场长期转化为利润增长。国际市场收入和营业利润的披露数量因公司而异，在10-K报表的脚注中，大多数企业按地理区域划分收入和资产，但很少有企业会披露足够的信息，以评估企业是否在提高其在国外市场的盈利能力。如果企业没有提供足够的信息，例如从某些地理区域获得的营业利润，那么，请谨慎，这意味着管理层可能不会在这些国外市场上创造超额利润。
例如，西联汇款公司，即国际汇款公司的简称，在其2009年的10-K报表中，拆分了美国、墨西哥和国际市场之间的收入。国际市场部分不会进一步细分为不同的国家或地区，因此很难了解西联汇款在不同具体地区的运营利润。
相比之下，可口可乐公司按照大洲细分了销售收入和营业收入：欧亚大陆和非洲，欧洲，拉丁美洲，北美和太平洋地区。它还将这些地区的资本支出和可识别资产分开，从而允许你计算财务指标，如投资资本回报。
如果企业没有按地区划分营业收入，有时可以通过比较企业在扩展到国外市场之前的历史财务报表和最近的财务报表，来确定国际扩张是否有利可图，通过检查扩张前和扩张后的财务利润率，来判断这段时间的营业利润率是增加还是减少了。你需要假设核心的国内业务在此期间没有恶化或改善，或者如果发生了变化，你需要进行适当的调整。请记住，当一家企业进入一个新市场时，它通常会有更高的成本结构，在新地理区域内的收益要低于更成熟的市场。你还可以阅读新闻稿和文章，并与企业的投资者关系部门进行交流，以帮助你获得关于此方面更多的见解。
5、企业的海外收益有什么风险
外汇收入受许多因素影响，这些因素往往不受企业的控制，这些影响因素包括国家风险（政治和社会环境以及当地海关和监管）和货币风险。换句话说，由于外部因素，企业有可能在国外市场上蒙受损失。这里，让我们仔细看看每一种风险。
国家风险 你需要了解企业在收入超过10%的各个国家开展业务的风险。例如，巴西有复杂的税法和古老的就业法规（除了基本工资之外，雇用某人的成本通常是该人每月基本工资的100%）。苹果公司在巴西没有任何商店，尽管巴西是世界上增长最快的消费市场之一。当首席执行官史蒂夫•乔布斯（Steve Jobs）被问及为什么他不在巴西经营时，他说：“‘疯狂的、超高的税收政策’让公司不堪重负。”
根据一家企业在国外市场曾经取得的成功，来推断企业未来是否成功，需要小心谨慎。更加需要考虑的是，政府的外商投资政策很容易改变，在中国经营的许多外国企业在该市场具有很高的收入增长，但这一状况将会发生改变，比如，中国刚开始对外开放经济时，需要外资，鼓励跨国公司在中国开展业务，并提供很多的优惠和利益，但随着中国对外资的依赖度下降，开始逐渐对跨国公司实施更严格的规定。一些企业高管认为，中国政府正在重新评估其长期以来对外开放经济的重点，并转而倾向于国有企业，通过对跨国公司制定更严格的政府政策和规定，中国政府正在加强国内竞争。
例如，中国官方媒体报道称，政府计划到2015年将国内汽车制造商的市场份额从2009年的44%提高到乘用车辆的50%以上，这将伤害非国内汽车制造商，如大众汽车和通用汽车，它们受益于中国汽车需求的增长，并且在过去报道过高收入增长率。
中国保护主义的另一个例子是风力涡轮机行业，虽然国外风力涡轮机技术优越，但中国风力涡轮机的国外市场份额已从2004年的75%下降到2009年的14%，自2005年以来没有外国涡轮机制造商赢得过全国招标项目。
为了能够了解得更加详细，我们可以使用许多资源来了解在特定国外市场开展业务的困难，也可以通过世界银行了解更多关于在特定国家经营风险的信息，世界银行出版了《营商环境报告》，该报告根据在其中开展业务的难易程度对各国进行排名。例如，巴西在2009年的183个国家中排名第127位。
也可以使用国际商业观察的《国家风险报告》等资源了解特定国家的商业环境。这些通常涵盖了每个国家的政治和宏观经济问题以及行业和运营风险。
货币风险 国际收益的一个风险是汇率的变化。例如，如果你在加拿大有一家生产产品的工厂，并将其出售给美国，则该工厂的成本为加元，销售额为美元。
如果美元兑加元贬值，企业的利润率就会下降，因为现在每兑换一个加拿大货币，每一美元的价值都会降低。
如果美元兑加元贬值，企业的利润率就会下降，因为现在每兑换一个加拿大货币，每一美元的价值都会降低。
基于汇率的风险，大多数企业通过对冲的方式，来保护他们对货币变化的风险敞口，这允许企业锁定预定的外汇价格，以用于支付未来的成本或收入，比如远期合约（公司可以提前锁定汇率）是用于减少货币波动影响的最常见工具。基于像远期合约之类的金融工具，你需要确定企业如何保护自己免受货币变化及其对冲的影响，一般来说，财务报告的注释通常会揭示企业如何对冲货币。除此之外，你还可以阅读关于企业如何对冲货币的文章，通过了解更多企业如何对冲货币的信息，衡量其对货币波动的风险量。
例如，通过阅读一篇文章，我的公司了解到林肯电气（Lincoln Electric，一家全球焊接和切割产品的制造商和经销商）制定了一项政策，即一旦风险敞口超过预定阈值，它就会将其至少一半的风险对冲于另一种货币。
此外，很多时候，企业都会披露它对各种货币的风险敞口，例如，路易•威登-酩悦•轩尼诗集团（LVMH，生产和销售奢侈品和烈酒）在其2009年年度报告中披露了以外币计价的收入来源：
欧元30%
美元27%
其他货币28%
日元10%
港元5%
尽管路易•威登-酩悦•轩尼诗集团对冲大部分货币风险，但这些信息可能会为你提供更多的见解。
大多数企业会在其公开文件中报告货币变化的影响，而大多数时候，对冲产生的影响很小。例如，制表商斯沃琪集团2009年年报显示，外汇对瑞士法郎销售额（1.05亿瑞士法郎或-1.8%）的负面影响主要在2009年下半年。
如果一家企业将其在外国赚取的收入再投资于相同货币，那么它就不需要进行对冲，这通常被称为自然对冲。例如，布鲁克菲尔德资产管理公司（Brookfield Asset Management，一家专注于房地产、可再生能源和基础设施资产的全球资产管理公司）并不对冲货币风险，因为它通常将其从外国赚取的资金再投资到同一个国家，这就减少了货币波动对它产生的风险。
要记住的关键点
了解企业如何赚钱
如果不了解企业如何赚钱，就不应该投资它。
如果你了解企业如何随着时间的推移而发展，你将会对企业有更深入的了解。
如果你在了解一家企业时遇到困难，请思考一个问题：在没有其产品或服务的情况下，客户的世界会是什么样子。
为了简化业务描述，找一个最能解释企业运作方式的案例进行类比。
评估当前和潜在的国外市场
当一家企业首次进入国外市场，其初始收入增长率往往很高。用这种增长推理未来的情况通常是一个错误，因为新兴市场必然会在某个时候稳定下来。
一个致力于国外市场的管理团队会进行长期投资，通过投资研发来适应其市场的特定口味，并为新兴市场指定一个区域经理。
管理团队需要做好准备，投入足够的资源以维持国外市场的增长。
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