效果突出的企业价值评估方法
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效果突出的企业价值评估方法
任何长期投资者的投资前提应该是对企业的基本经济状况有最全面的了解，并且知其如何改变。理想情况下，你应该研究这家企业，就好像你将在未来几个月担任首席执行官一样接管业务。这正是斯特雷耶教育的首席执行官罗伯特•西尔贝曼所做的事。
任何长期投资者的投资前提应该是对企业的基本经济状况有最全面的了解，并且知其如何改变。理想情况下，你应该研究这家企业，就好像你将在未来几个月担任首席执行官一样接管业务。这正是斯特雷耶教育的首席执行官罗伯特•西尔贝曼所做的事。
我在得克萨斯州奥斯汀市的斯特雷耶大学校园采访了西尔贝曼，当西尔贝曼的一位朋友鲍勃•格伦斯基打电话给西尔贝曼并告诉他，他建立的这家私人股权公司——新山，已经将斯特雷耶确定为一家他们想投资的公司时，他有机会接任斯特雷耶的首席执行官。新山正在收购即将退休的前斯特雷耶首席执行官的全部产权，格伦斯基和他的合伙人需要有人来担任首席执行官，并要求西尔贝曼加入该公司。
西尔贝曼的第一反应是，“你怎么能拥有一所大学？”他在这次通话之前从未听说过这种商业模式，当时，西尔贝曼是卡尔能源的首席运营官（COO），该公司由伯克希尔•哈撒韦公司所属。正式接受这一职位之前，西尔贝曼在接下来的5个月中完成了对营利性教育行业和斯特雷耶教育的深入研究。
从2000年3月到7月，西尔贝曼研究了美国的营利教育和教育部门的历史，特别是，他想了解私人资本在这个领域的作用。
西尔贝曼告诉我：“经营一家国际能源公司的优势之一就是你会经常坐飞机，所有的这些航班中，我坐过13个小时的航班。在航班上，经过几个小时的睡眠，便可以完成我的其他工作，我真的能够不间断地投入。越是把这看作是一种生意，我就越兴奋。我从事的可再生能源业务具有令人难以置信的资本要求，非常低的资本回报，以及诸如技术风险、政治风险和货币风险等各种外部风险。而这个国家的教育领域在高等教育阶段完全相反，它的资本要求低，需求量非常高，供应量非常有限，如果你真的拥有一所具备良好声誉的大学，这就是最大的竞争优势。”
西尔贝曼阅读了大量的美国高等教育史，然后专注于营利领域，他的分析包括宏观经济因素和行业层面的数据，随后，他确定并研究了业内公开交易的其他公司，最后，他研究了斯特雷耶。
西尔贝曼通过研究该行业的历史，来了解营利性教育行业如何发展，并分析了过去20至25年里推动行业加速增长的因素。为了研究这些上市公司，他阅读了来自阿波罗集团、戴维瑞公司和ITT （ITT教育服务公司）等竞争性教育公司的10-K和10-Q报表、年度报告和分析报告。同时，西尔贝曼又分析了大量有关营利性客户的统计数据，因为他想知道谁去了营利性大学，谁没有去。他通过分析具有大学学历者的收入潜力数据来考察客户的产出。
西尔贝曼了解到，从事基础制造业的人具备高中学历和有限的技术培训，就足以支持中产阶级的生活。随着美国经济从基础制造业转移，大学毕业生的收入潜力很高，并且在不断增长。同时，随着美国走向以知识和服务为基础的经济，只有高中学历就享受中产阶级生活变得更加艰难，受教育者和未受教育者之间的收入差距越来越大，很多人对高等教育产生了强烈的需求，但社会中的教育供应基本固定。
作为他尽职调查的一部分，西尔贝曼访问了华盛顿特区的斯特雷耶校区，他走进教室，假装自己是一名学生，当他看到教授和在职成人学生互动时，他感觉到学生想要完成学位的意愿有多强烈。他看到一个人的受教育程度和经历是可以改变生活的。
西尔贝曼解释说：“比如说，一个35岁，只有高中学历，工作了15年的粉领、蓝领或未充分利用的白领（员工），他们的收入能力和保持中产阶级生活方式的能力变得更加困难。但当他们上了大学，这一切绝对会发生改变。”
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西尔贝曼回忆说，一次他飞到华盛顿去参加星期一晚上的课（该课每周仅仅有一堂，课程通常从下午5:30持续到晚上10点），曾令他印象深刻，正值秋天，那天晚上华盛顿红人队正在打球。正因在华盛顿特区长大，他了解观看红人队比赛的重要性。晚上9点左右，教授开始收拾东西，并告诉学生当天晚上给他们一次“红人休息时间”，但学生几乎要开始抗议。西尔贝曼想到自己上大学，教授提前下课时内心的激动，与这样的场景形成了鲜明的对比。然而，在斯特雷耶，很多学生都在自掏腰包完成自己的教育，他们知道自己需要教育，他们不想回家看足球，他们想要完成课程。
西尔贝曼的研究使他在整体上对营利性教育行业感到兴奋，尤其对斯特雷耶教育感到兴奋。这是一个已经拥有100多年历史的优秀平台，并且已经获得了区域认证。他也看到了良好的财务特征：积极的客户群和巨大的市场。到了2000年夏季中旬，西尔贝曼告诉他的卡尔能源公司老板，他要离开，去运营斯特雷耶。
快进到2009年：西尔贝曼深入了解过后，曾经在斯特雷耶教育付出的努力已经取得回报。自从西尔贝曼在2001年担任斯特雷耶的管理职位以来，截至2009年底，斯特雷耶的税收收入、营业收入和每股收益，分别以24%、 23%和22%的复合增长率增长。在西尔贝曼的领导下，斯特雷耶教育一直是一台真正的复利机器，公司股价也从2001年3月初的每股30美元增长到2009年底的每股215美元。
实质上，西尔贝曼经历了回答清单关键问题的过程。西尔贝曼对营利性教育行业如何发展产生了自己的理解；对通常注册营利性大学的客户类型以及这些客户获得的收益产生了自己的理解；他参观校园，第一时间了解教育对学生的价值。投资者也应该使用与西尔贝曼同样的流程，来全面地分析一家企业。