国库券/债券收益率（长期）历史汇总
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|长期债券收益率（实际）同样呈现出下降趋势，但程度更温和一些。债券收益率从第一阶段的4.8%降至第二阶段的3.7%，在第三阶段只有2.6%。政府债券的实际收益率随着时间的推移而下降，部分原因在于某些提高了债券需求的特定因素：债券的流动性得到了极大的提高，或是这些债券能满足其他固定收益资产所不能提供的信用需求。这些提高了债券需求的因素提高了政府债券的价格，因此降低了其收益率。二战以后，投资者经历的未预期通货膨胀也降低了长期债券的实际收益率。
表5-2 债券的实际收益率与通货膨胀率（1802~2012年）
2.风险=算数收益率的标准差。
3.全部数据均以百分数（%）表示。
几十年来，股票收益率的短期波动性并不令人惊讶。让投资者惊讶的是政府债券实际收益率的波动性也非常大。1946~1981年的这35年中，长期国债的实际收益率为负值。换言之，因利率与通货膨胀上涨所带来的债券价格下跌并未被债券的票面利率所抵消。正如我们将在下一章所看到的那样，就股票的实际年平均收益率而言，不要说35年期收益率，就是20年期收益率也从来没出现过负数。
如果没有过去30年间的绝佳表现，债券自1926年以来的实际收益率可能下降得更厉害。自1981年以来，利率与通货膨胀的下降推动债券价格走高，并极大地提高了债券投资者的收益。尽管债券在1981~1999年的超级大牛市中的收益率远低于股票，在接下来的10年中，债券还是轻松地击败了股票。实际上，在股票收益率于20世纪80年代初见顶之后的整整30年中，债券收益率与股票的收益率实际上打了个平手。