股指期货与股票现货市场相互作用的效应分析——泡沫抑制效应
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|股市泡沫的产生源于市场有效性假说的失效，表现为市场价格严重偏离基本价值，非理性交易者战胜理性交易者，成为市场的主宰。一个市场处于完全缺乏做空机制的状况下，投资者只有做多才能获利，卖出股票的目的只是为了回避风险和在较低价格重新买进股票，因此股票价格可能经常被推高至脱离基本面支持的状况；而在股指期货推出的初期，市场效率低，经常出现期货与现货价格之间基差的异常变化，因此会吸引大量的套利资金入市获取无风险利润，而股指期货为长线投资者提供了避险工具，使长线持有的绩优股、蓝筹股的锁定性更好，空头不会轻易行动。
实证研究证明，开办股指期货后一段时间（平均为14个月），股票市场将出现一次中级甚至更大规模的调整，这正是股指期货推出带来的泡沫抑制效应。泡沫抑制效应主要发生在股指期货推出的初期，股指期货的推出不能从根本改变现货市场的中长期走势，但对短期走势影响却很大。同时，股指期货的推出会对现货市场的走势产生一个提前效应，使之提前见底或提前见顶。它的作用机制在于：
（1）当引入股指期货这种金融衍生工具后，投资策略也随之发生变化，由原来的买进股票持股待涨的单一模式变为双向投资模式，只要买对方向，无论做多或做空都可以在指数期货上获利，因此原来支持股价单向做多的力量会被严重削弱，成本推进型的牛市基础将彻底瓦解。
（2）价格发现是股指期货的基本功能，为股市参与者提供买入和卖出的价格参考，并通过预测较为准确地反映出某一时间内的股票价格指数，对未来的宏观经济和股市的变动做出尽可能正确的反应。当股票现货市场的价格因某种价格形成机制上的原因而失去理性时，期货市场由于自身的这种功能会抑制非理性的倾向，促使股价向理性价值回归，从而抑制股市泡沫的泛滥。
（3）也正是由于价格发现这一机制，保证了现货市场价格能够反映出期货市场中已经收集到的信息，增强股市的透明度，促进信息的交流和公开，在一定程度上消除了股市的信息不对称性。总之，股指期货产生的预期价格，更能敏感地反映国民经济的未来变化，能更充分地发挥国民经济晴雨表的作用，从根本上抑制了泡沫的产生。