股指期货“空头持仓”并不一定代表看空市场
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|对于持有大量股票现货的套期保值者，为了锁定风险，抵御短期市场波动，就需要在股指期货市场上建立空头持仓，甚至在合约到期时通过移仓来继续保持空头仓位，但这种空头持仓可能恰恰是对股票市场长期看好的表现，所以投资者才不愿在一时不利的行情下通过卖出股票来回避市场风险。对于套利交易者，他们捕捉的是市场摩擦带来的期现之间、不同期限合约之间的交易机会，会在期货、现货之间进行反向交易，或者在不同期限合约间进行双向开仓，他们的空头持仓与是否看空市场无关。对于投机交易者来说，他们关注的是市场极短时期内的走势，绝大多数为日内交易者，会随着市场波动频繁转换多空仓位，他们的空头持仓很多时候也并非源于看空，而是一种顺势投资行为。
实际上，空头持仓不仅不等于看空市场，很多情况下，空头持仓还会产生实质性的“托市”效果。空头持仓机制可以使持有大量股票的投资者在面对系统性风险时避免陷入“多杀多”的困局，大大降低了熊市和极端情况下股票现货市场的抛盘压力，甚至会鼓励投资者逆市抄底，显著增强股票市场的弹性。据统计，2008年金融危机爆发至当年年底，22个推出股指期货的市场平均跌幅为46.91%，而没有推出股指期货的市场平均跌幅达到63.15%，股指期货稳定市场的作用可见一斑。
更重要的是，股指期货空头持仓机制还是长期资金入市的关键所在，正是由于有了空头持仓这个“保险带”“安全阀”，各类长期资金才敢于入市并长线持有股票。截至2013年第二季度末，美国401K计划等各类长期资金持有的股票市值合计13.52万亿美元，占美国股票市值的45.97%。这些长线资金的进场推动了美国资本市场成为全球最具活力的市场，也进一步巩固了美国在全球的金融老大地位。
我国的股指期货市场诞生仅三年多，对资本市场的积极作用正在逐渐显现，但总体上还是新生事物，在获得社会充分肯定的同时，也面临着一些怀疑之声，市场组织者需要理性探讨和反思，既要真诚回应市场关切，也要努力纠正对股指期货市场一些概念的误解。在这个基础上，各方应该努力形成共识：股指期货市场不是无关紧要的小众市场，随着中国经济金融改革不断推进，市场在资源配置中起决定性作用，风险管理需求必然大幅增加，包括股指期货市场在内的金融期货市场建设也将关乎我国发展大局。