复杂的股指期货套期保值解读
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|1．投资者手中的股票组合价值金额与套保相对应的股值期货合约价值金额恰好相等的几率很小。
2．投资者手中的一篮子股票个性千差万别，在股票指数下跌时，投资组合中有的股票下跌幅度大于指数的下跌幅度，有的股票比较抗跌，还有的甚至逆市上扬，很少有股票组合的涨跌幅与指数的波动幅度一致。
要想有效地、尽可能地完全对冲股市风险，就需要尽可能做到完全套保。而要做到完全套保，关键是确定对应所持有的股票组合究竟买卖多少对应数量的期指合约才是适当的？这就要求解决上述股指期货无法实现完全套保的两个主要问题。
首先，如何解决投资者手中的股票组合价值金额与套保相对应的股值期货合约价值金额恰好相等这个问题呢？主要方法是通过小幅调整股票组合中的股票品种和股票数量后，该问题便不难解决了。
关键是如何解决投资者手中的一篮子股票个性千差万别的问题，这一点难度稍大。由于投资者不可能完全按照指数的构成来买卖股票，为了使所持有的股票组合的波动幅度与股票指数的波动幅度尽可能达到一致，就需要对股票个性（市值）进行逐个修正，并在套保计算公式中采用修正后的股票组合总市值。这就需要引入股票和指数之间相关系数——β系数（读作“贝塔系数”）。
β系数指的是个股或股票组合与指数相比的活跃程度，用于表示个股或股票组合的涨跌与指数同方向涨跌的倍率。从下列公式中我们可看出β系数的重要性。
β＝股票组合的价值变化／沪深300指数的价值变化
更进一步来说，“贝塔系数”反映的是某一投资对象相对于大盘指数的表现情况。当β＝1时，股票或者股票组合与指数的涨跌幅度完全相同，风险相当；而当β＞1时，股票或股票组合的涨跌变化幅度将大于指数的变化，风险也高于整个市场；当β＜1时，情况恰好相反。如果β是负值，则显示其变化的方向与大盘的变化方向相反：大盘涨的时候它跌，大盘跌的时候它涨。
假设某一股票组合的β值为＋1.22，意味着沪深300股指期货合约值每上涨1％，则股票组合值上涨1.22％。如果β＝+0.85，表明沪深300股指期货合约值每上涨1％，则股票组合值只上涨0.85％。但如果贝塔值为-1.22时，说明当股指期货合约值每涨1％时，它可能跌1.22％。同理，指数如果跌1％，它有可能涨1.22％。所以，涨跌剧烈的股票β值通常大于1，而走势平缓的股票β值则小于1。β系数也是根据历史数据计算得到的，因此也可能在未来发生变化。在套期保值操作中，对β系数的跟踪计算和监控十分重要。
通过计算某种股票与指数之间的β系数，就能够揭示两者之间的趋势相关程度，最终可以得到整个股票组合的β系数，再用它来修正最简单的股指期货套保计算公式：
套期保值合约手数＝考虑股票活性而修正后的股票组合总市值／股指期货合约价值金额
即：N＝P×β／F
第二个问题也就基本解决了。
现在的问题是：怎样获得股票及股票组合的β值？获得股票组合中各个股的β数据的途径有两条：
（1）自算。较为烦琐，量少可以（见有关证券书籍）。
（2）查找。目前不少股票数据分析软件都能提供最新的各股票β数据，如港澳咨讯公司推出的《度量衡金融分析平台》，万德公司推出的《Wind资讯金融终端》均有详细的各股相对沪深300指数的β数据。
获得股票组合总β数值的途径：
（1）手算：股票组合的β数值等于组合中各股票的β数值的加权平均，权数为各股票在组合中所占的资金比例，即：
β＝ΣXiβi
（2）查找：用上述信息公司提供的信息平台可自动算出股票组合的β数值。通常期货公司和证券公司研究部门均有此类软件。
值得注意的是：β系数是根据历史资料计算得到的，计算的数据越多越详细，得到的数值可靠性更高。