股指期货买入套期保值策略分析
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|股指期货套期保值策略通常分为卖出套期保值（又叫空头套保）和买入套期保值两种类型（又叫多头套保）。
当投资者的购股资金在途或打算在未来某个时间买入一个股票组合，现在股票账户上尚未有购股资金，而该投资者预期股市短期内会上涨，时不我待，怎么办？为了防止到时购入股票时因股票价格上涨多支付购买成本，他可以先在股指期货市场买入与欲买的股票组合价值相当的股指期货合约，以锁定实际购买股票的成本。如果到时执行买入股票操作时，股票价格上涨了，股票交易将会比按期初价格支付更多成本，但是在期货市场上的交易会获得盈利，从而弥补多支付的购股成本，使股票组合的实际购买成本锁定在期初价格水平；相反，如果到执行买入股票操作时，股票价格下跌，股票交易支付的价格会比期初价格低，但在期货交易上出现亏损，从而抵消股票价格下跌给股票交易带来的好处，使实际购股成本仍处于期初的水平。这种做法称为买入套期保值。通常为资金较为紧张的投资者采用。
以下场合通常可以考虑应使用买入套期保值策略：
1．投资者已经看好大势，并且判断大盘短期内将出现较大的上涨，但由于前期大势低迷期间将股票市场上的资金转投到其他领域，短期内流动资金紧张，没有足够的资金立刻大规模的建仓。因此，可以利用股指期货以少量的资金先进行锁定建仓成本的买入套期保值，等大资金到位后再逐渐分批买入股票池中的股票，同时逐渐分批平仓卖出股指期货合约，达到使组合投资中的股票的建仓成本尽可能小的目的。
2．机构投资者对上市公司调研和股票组合构造正在进行当中，而市场时机比较好，可先行买入股指期货，未来股票建仓后，再平掉期货头寸，通过指数期货实现股票选择和市场时机选择相分离。
3．基金发行募集资金到位的时滞和短期集中建仓的市场冲击也可通过先行买入股指期货，后续现货建仓与期货平仓同步的策略来有效控制成本。
［例8-2］
11月2日，某客户准备建立价值500万元的股票组合，但资金在12月中旬才能到账。同时该客户判断股市11至12月份仍会大幅上涨，为避免未来购买股票成本大幅提高，该客户可以考虑实施买入套期保值，将股票购入成本锁定在11月2日的价格水平上。
买入套期保值方案实施步骤如下：
（1）确定套期保值方向：在期货市场上买入。
（2）确定套保合约：12月期货合约。
（3）根据需要保值的资产数额计算套保所需要买入的指数期货合约数量：
根据11月2日12月合约当天开盘价1495计算1手期货合约的价值金额为：1495×300×1＝44.85万元
对价值500万元的股票组合保值需要买入合约数量＝500/44.85＝11.148≈11手
注：期货交易买卖必须是1手的整数倍。
（4）准备套保资金：以1495限价买入IF0612合约11手，共需保证金：
44.85万／手×10％（保证金率）×11手＝49.34万元
账户上必须留有一定的剩余资金做备用资金。
（5）结束套保：12月15日资金到达股票账户，价值500万元的股票组合建仓完毕同时，将原先买入的11手期货合约以1695点卖出平仓。
套保过程分析：
第一种情况：当股市上涨，期市上盈利时。
假如该投资者在1495点买入11手期货合约后股指期货价格开始上涨，11月2日到12月15日共上涨200点，则股市与期市出现盈亏情况如表8.3所示。
表8.3 买入套期保值盈亏过程分析（一）
第二种情况：当股市下跌，期市上出现亏损时。
假如该投资者在1495.0点买入11手期货合约后股指期货价格开始下跌，11月2日到12月15日共下跌100点，则期市出现亏损：-100点×300元／点×11手＝-33万元，这时账户上所留资金发挥作用。账上可用资金还剩：50.665万元－33万元＝17.66万元，投资者不会面临强制平仓的风险。此时，股市与期市出现盈亏情况如表8.4所示。
假如该投资者在1495.0点买入11手期货合约后股指期货价格开始下跌，11月2日到12月15日共下跌100点，则期市出现亏损：-100点×300元／点×11手＝-33万元，这时账户上所留资金发挥作用。账上可用资金还剩：50.665万元－33万元＝17.66万元，投资者不会面临强制平仓的风险。此时，股市与期市出现盈亏情况如表8.4所示。
表8.4 买入套期保值盈亏过程分析（二）
