股息收益率解读 使用股息收益率实现股票的高收益率
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|经验将进一步确认证券市场的既有判断：将1美元的盈利作为股息分配给股东所带来的价值要高于将其记入资本盈余账户中带来的价值。普通股股东一般既要求公司有足够的盈利能力，又要求公司进行适度的分红。
其后的研究进一步证实了格雷厄姆与多德的看法。1978年，克里西纳·拉马斯瓦米与罗伯特·李兹森伯格证实了股息收益率与未来收益率之间存在着明显的相关性。最近，詹姆斯·奥肖内西证实，1951~1994年，股息收益率最高的50只大盘股的收益率比市场大盘的收益率高出1.7个百分点。
使用股息收益率实现股票的高收益率，对标准普尔500指数所做的历史分析支持这一理论。在搜集了自1957年以来的每年12月31日的数据之后，我将标准普尔500指数中的股票分为5组（或进行5分位分组），将这些分组按股息收益率由低到高进行排序，然后计算各组在下一年的总收益。如图12-2所示，结果令人出乎意料。
图12-2 标准普尔500指数成份股按股息收益率排序（1957~2012年）
股息收益率最高的投资组合为投资者提供的总收益率高于股息收益率最低的投资组合。如果一个投资者在1957年年末将1000美元投资于标准普尔500指数基金中，到2012年年末，这笔资金将积累到201760美元，年收益率达10.13%。如果将这1000美元投资在100只股息收益率最高的股票上，这笔资金将累积到678000美元，年收益率达12.58%。
如表12-3所示，股息收益率最高股票投资组合的贝塔系数小于1，这意味着这些股票的表现比市场周期更稳定。
表12-3 标准普尔500指数成份股按股息收益率排序（1957~2012年）
股息收益率最低股票投资组合不但有着最低的收益率，而其贝塔系数也是最高的。自标准普尔500指数于1957年成立以来，该指数中股息收益率最高的100只股票的年均收益率比有效市场模型预测的数值高出3.42个百分点，而100只股息收益率最低的股票的年均收益率比有效市场模型的预测值低2.58%。