巴菲特安全边际的三重含义
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|“在价值投资中，你不再买的是一个股份，而是生意的一部分，你买的公司的意义，不是为了在下个星期，下一个月或者下一年卖掉它们，而是你要成为它们的拥有者，利用这个好的商业模式将来帮你挣钱。”（摘自2009年股东大会问答）
巴菲特强调的是成为好的商业模式的拥有者，并利用这个好的商业模式帮自己赚钱。这是一个通俗易懂的思路，但做到这一点还需要一个前提：
“太多的人买股票，是在上升很高了才去买，其实应该在股票跌了很多的时候再去买。人们大部分在错误的时间很兴奋。”（摘自2009年股东大会问答）
避免在错误的时间兴奋，其实真正的含义就是安全边际。
巴菲特的安全边际思想是源于大师却又高于大师，虽然是“85%的格雷厄姆和15%的费雪”，但却“青出于蓝而胜于蓝”。格雷厄姆注重量化分析，是购买廉价证券的“雪茄烟蒂投资方法”，而巴菲特在他的基础上增加了费雪和芒格的思想，即对企业类型、企业特质、企业管理的质化分析，把量化分析和质化分析有机地结合起来。巴菲特将企业的现时价值和未来价值相结合，更为注重未来的前景价值：
“我现在要比20年前更愿意为好的行业和好的管理多支付一些钱。本倾向于单独地看统计数据。而我越来越看重的，是那些无形的东西（商誉）。”（摘自1985年巴菲特演讲）
我认为应该从三重含义上来理解巴菲特成熟后的安全边际思想。从强调安全边际的本·格雷厄姆身上，巴菲特首先继承的是如何寻找物超所值的“便宜货”思路，后来，菲利浦·费雪又教给了巴菲特关于竞争优势的成长股的理念，而芒格则使巴菲特认识到商业优良品质对于赢利前景的重要性。可以说，巴菲特的安全边际概念比老师们要丰富深刻得多，包含了以下三重含义：
（1）格雷厄姆的物超所值；
（2）菲利浦·费雪的竞争优势的价值成长；
（3）查理·芒格的商业优良品质决定赢利的未来前景。
所以，对安全边际的内涵理解，包括对投资本质的认识，表面的理解和有深刻内涵的理解差异很大，这也是人们投资能力相差很大的原因。这提示我们，对安全边际的理解，包括对投资本质的认识，不要停留在表面上，要深入到本质上，要经过我们大脑思考后的醒悟，而不是一种概念的灌输。