驾驭期货市场过程中的经验教训
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|在1997株冶事件中，株冶集团当时年产量仅30万吨，中国作为全球第一大锌生产和锌出口国，全年产量也仅有150万吨，出口50万吨左右。按照每月的生产计划，其需要套期保值的量仅为30÷12=2.5万吨，然而，其公司交易员竟建立了45万吨的空头头寸，如此巨量的套期保值头寸所保护的现货量是全国一年的出口量，一家企业却拿全国出口量做赌注，加上缺乏全国各大锌生产商的合作，力图在国际上争夺锌话语权的行动终告失败。
企业需要调整发展战略，把期货运作融入企业经营之中，但是，企业管理者要从观念上认识到期货市场是企业的风险规避场所而不是利润来源。期货市场是风险规避市场而不是生产市场。2008年华联三鑫寄望于期货市场托住摇摇欲坠的主营业务，期货市场承担了无法负担的期望。华联三鑫是中国最大的PTA生产商之一，在PTA商品定价上有较大的话语权。因此，当商品价格下跌、企业主业不振、债台高筑时，华联三鑫联合众多浙江系资金托市做多，确实也有可能力挽狂澜，这也是华联三鑫力搏期市救主业的唯一可行之处，然而，其竞争对手翔鹭石化、扬子石化遵循了期货市场的价格发现功能，顺势做空。从华联三鑫的竞争对手翔鹭石化、扬子石化等公司的角度看，这些公司通过期货市场成功地击败了华联三鑫，达到了削弱竞争对手、扩大市场份额的目的。
期现运作过程包括前期调研、投资论证、方案设计、现货组织、成本利润核算和资金运转等环节，企业各部门要充分协调一致才能保证操作有效运行。因此设计套期保值方案时需要从公司整体角度考虑，这一点对于大型企业集团来说更加重要。集团公司各部门要协作制定套期保值计划，集团公司总部统一运作执行套期保值方案。
2008江西铜业事件中，江西铜业针对铜冶炼及铜加工产品原料合同进行买入套期保值是可以看作严格套期保值的。但是，从江西铜业2008年70万吨精炼铜产量的全局来看，2008年8～10月间的净多头套期保值完全是保小利误大局。从江西铜业整体考虑，内部子公司之间对市场判断不一致，套期保值不协调，导致铜冶炼及铜加工子公司单独出击。其实他们完全可以通过内部长期供销合同或场外协议规避其原材料价格风险。
2008中盛粮油事件中，公司凭着经验和侥幸心理认为CBOT豆油价格和大连商品豆油价格是完全一致的走势，从而将本应在大连市场的卖出交易转移到CBOT，当国内外市场关联发生变化时，国外的采购价格、运输价格、国内销售价格完全成为风险敞口，中盛粮油被迫承受三种损失。
启示
上面通过分析套期保值风险案例，得到了一些企业在利用期货市场的商品定价、价格发现、资产配置功能过程的经验和教训，我们相信将有更多的企业尝试利用期货市场的这三大功能。有兴趣的读者不妨在这方面做更多的探讨。期货市场的商品定价、价格发现、资产配置这三大功能，绝对不仅仅是国外大投行专有的。