豆油豆粕两者之间市场强弱关系
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图5-1 大连豆粕指数与豆油指数价格比值图
豆油与豆粕具有固定的需求旺季和淡季，通常来说，每年4～5月份直到10月份是豆粕需求旺季，而每年的10月份至次年的1～2月份则为豆油的需求旺季。同时，豆粕主要应用于饲料养殖，因此，其需求跟随养殖业非常明显，往往在节日之前生猪、水产养殖补栏等大幅增加之时，豆粕需求将放量，而豆油市场则只有在节日临近才会有大量消费需求。季节性因素导致每年4～10月份粕强油弱的可能性较大，而10月份至次年2月份油强粕弱的可能性较大。
另一方面，油厂的定价策略侧重也会影响油粕的强弱关系。在豆粕成交优于豆油时，企业变现利润倾向于豆粕，这也使企业挺价倾向于豆粕而非豆油，反之亦然。同时，处于消费淡季的产品很容易因需求低迷而引发恶意竞争，使得价格进一步下探。近几年国产大豆的质量不断改善，其出油率基本稳定在16.5％，而出粕率也处于80％～80.5％之间；进口大豆出油一直偏高，约在18.5％左右，出粕率也在78％上下。由此，初步推算，一定数量的大豆，在压榨之后，豆粕产量约是豆油产量的4.7倍，若不考虑油粕相关市场状况，理论上，企业更侧重依靠豆粕来获得利润。因此，在一般情况下，油厂大多优先考虑支撑豆粕市场，降低豆油价格，损失少量豆油利润来赚取更大的豆粕利润。
大豆、豆油与豆粕三种商品上市交易为大豆产业链企业生产经营提供了规避价格风险的工具，有利于大豆产业的健康发展。由于大豆、豆油与豆粕属于产业链上下游的不同商品，三者的现货之间的价格在理论上存在一个均衡的关系。同时，市场上来自四面八方的交易者带来了大量的供求信息，标准化合约的转让又增加了市场流动性，期货市场中形成的价格能真实地反映市场供求状况，期货之间的价格也存在一种均衡的关系。图5-2选取2006年1月9日至2009年10月23日大豆、豆油与豆粕期货5月合约的日收盘价作为样本，首先分别对三个期货品种的历史价格、比价关系、期货压榨利润等进行统计分析。
图5-2 大连大豆、豆粕和豆油5月合约价格对比图
在样本期间，豆类期货经历了一波牛熊交替，三个品种的走势基本一致，但豆油价格弹性较大豆、豆粕要大。对三者的相关性进行分析可以得出，大豆与豆油期货价格的相关系数为0.93，大豆与豆粕期货价格的相关系数为0.95，豆粕与豆油期货价格的相关系数为0.91。对大豆、豆油与豆粕历史价格进行描述统计分析得出样本期间三者的最低价格分别为2616元／吨、4560元／吨、2055元／吨；最高价格分别为5097元／吨、14362元／吨、4016元／吨；平均值分别为3508元／吨、7544元／吨、2810元／吨。按2009年10月23日收盘，大豆、豆油与豆粕期货5月合约的价格分别为3757元／吨、7388元／吨、2876元／吨，与历史平均水平相比，大豆与豆粕价格偏高，而豆油价格偏低。