高库存对螺纹钢期货价格的影响

         从钢材产品流通的产业链分析，钢材库存可以分为钢厂库存、流通库存和终端用户库存。从数据来源看，钢厂库存和流通库存可以获得，终端用户企业库存数据较难获得。

         从2006年1月到2011年2月的钢厂库存数据统计看（见图4—1），钢厂存在明显的季节性特征。每年的库存高峰值出现在春季1月份至3月份之间和秋季7月份至9月份之间。每年的低峰值大部分出现在4月份和12月份。库存的季节性特征可以帮助我们直观地将目前的库存和历史上的库存水平进行比较，同时比较流通市场库存的变化，进而帮助我们对螺纹钢期货的走势作出研判。

图4—1　国内钢厂库存

         从2006年3月到2010年12月的流通库存数据统计看（见图4—2），建筑钢材市场库存也存在明显的季节性特征。每年的库存高峰值出现在春季2月份至4月份之间，比钢厂库存的高峰期晚一个月。每年的低峰值大部分出现在11月份。流通库存呈现季节性特征的深层次原因在于两个方面：一方面是由于终端需求的萎缩，建筑钢材的终端需求具有季节性特征，由于阳历新年至阴历春节期间，北方建筑业基本停工，对建筑钢材的需求下降，导致市场积累了大量的库存。另一方面是由于中间需求的增加，春节过后，市场上贸易商预期未来价格走高，开始囤积库存，间接推升了市场库存的走高。

图4—2　国内钢材现货市场库存

         建筑钢材的市场库存水平应当与当时所处的国内国外经济环境、国家货币财政政策、生产能力、下游需求情况等因素密切相关。因此，合理的库存水平应该变现为当期表观消费量的稳定比值。通过对2006年3月至2010年12月当月库存占表观消费比的数值进行分析，可以得出合理库存水平为当月表观消费量的25％（见图4—3、图4—4）。

         导致建筑钢材市场库存大幅波动的原因之一是市场价格上下波动导致贸易商增加或减少库存。从逻辑分析看，市场价格的上涨与下跌会引起贸易商增加或减少库存的行为，通过对比“我的钢铁网”统计全国26个主要城市的建筑钢材库存与“我的钢铁网”的螺纹钢价格指数，可以得出以下结论：库存的高点对应市场价格的低点。从2006年到2009年的数据分析，市场价格的最低点同步对应于库存的最高点，或者是市场价格的最低点滞后于库存最高点1～2周；在库存的最高点出现后，如果伴随着市场库存的连续下降，那么市场价格筑底并走出上涨行情的概率较大；2006年、2007年和2008年的数据表明，市场库存的最高点与市场价格的最高点相距3个月；2009年的数据表明，二者的时间距离为5个月。

图4—3　国内钢材现货市场库存与表观消费量比值走势

图4—4　国内钢材现货市场库存与价格指数走势比较