为什么有些白糖生产企业有时候会利用白糖期货买白糖
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|在我们的一般认知中，生产企业主要扮演的是一个卖方的角色，他们收购原料后，把原料进行再加工生产出成品的商品，进而再销售这些商品获得利润。生产企业本质上是商品的卖方。当期货市场这个交易平台出现后，生产企业的身份定位就开始有了微妙的变化——在期货价格及市场行情的变化之下，有些生产企业不仅没有在期货市场上进行卖出，反而却成为期货市场上的买方，这一身份的转变意味着什么呢？它是否违背了生产企业作为卖方参与期货市场套期保值的原理？要了解这一情况，我们还得从基差（基差=现货价格-期货价格）的变化说起。
扩展知识
基差在市场中的三种表现情况
基差分为负数、正数及零三种市场情况。在正常的商品供求情况下，考虑到商品持有成本及价格风险的原因，基差一般为负数，即期货价格应高于该商品的现货价格，称为正向市场；当市场商品供应出现短缺、供不应求的现象时，现货价格高于期货价格，这时就会出现基差为正的情况，称为反向市场；按照期货价格反映现货价格的特性，当期货合约越接近交割期，基差会越来越接近于零甚至等于零，这是基差的第三种情况。
当基差为正的时候，就是白糖现货价格已经高于白糖期货价格，市场已经处于反向市场。在这样的情况下，生产企业如果仍在期货市场上进行卖出套期保值，不仅不能达到规避风险的目的，还有可能会出现亏损的情况，导致套期保值操作失败。而在这样的情况下，从期货市场上买入交割白糖或许会比市面上销售的白糖价格更便宜，这也就是我们为什么看到有些白糖生产企业不仅没有在期货市场上卖出，而往往成为期货市场中的买方，通过期货市场拿到价格更低的白糖，等到日后糖价上涨时再出售，降低自己的现货销售成本。这时，已不能将这些生产企业的身份单纯界定为生产者，而应该将其看作是以一个中间贸易商的身份在参与市场。
案例——期货价格大幅低于现货成本，买入期货大幅提高销售利润
2008年春节期间，广西发生了严重的冰冻灾害，这是继1999年广西受霜冻灾害以来又一次严重的自然灾害，对当时的甘蔗生产造成了极为严重的影响。由于当时广西各地，特别是柳州、来宾两地甘蔗受灾严重，在此影响下，郑州白糖期货2008年春节后第一个交易日即全线涨停，并且在此后1个月左右的时间里连续上涨。由于甘蔗受灾食糖预期减产，再加上市场人为炒作等各种因素，郑州白糖期货指数从年前3800点左右最高涨至4857点，1个多月的时间涨幅达1000点左右。但这次灾害对甘蔗所造成的损失确实没有人们普遍预计的大，与1999年广西曾经遭遇严重的霜冻相比，2008年的冰冻冻死的甘蔗较少，特别是桂南地区甘蔗死亡更少，主要是由于冰冻和低温引致的病菌使甘蔗大面积腐烂。而在天气回暖之后，这部分甘蔗又重新焕发了生机。
2008年4月11日在广西柳州召开的广西生产工作会议上，广西当前榨季食糖产量预期从减产70万吨变成了增产150万吨。这次会议也让行情发生了逆转——2007/2008榨季成为我国历史上产糖量最高的一个榨季，全国总产量达1484万吨，这恐怕是当初冰冻灾害发生时谁都没有想到的。会后，在增产预期下，白糖价格一路下跌，到8月中旬，郑州白糖期货指数已经跌破了3300点关口，3300元/吨价位也是当时广西制糖企业的平均生产成本。而当时白糖期货近月合约SR809的价格还不到2800元/吨，主力合约SR901的价格也仅为每吨3200多元，广西南宁与柳州的现货价格维持在2900元/吨左右。
糖价长期运行在成本线以下，引起了Y集团的注意。经过成本核算，Y集团的吨糖成本在3200元/吨左右，与当时2900元/吨的现货价格相比，相当于每卖1吨糖就亏损300元，而且当时白糖期货SR901的价格也在3200元左右，在这样的价位上进行卖出套期保值操作完全没有任何意义。到了10月中旬，2008/2009榨季开始，糖价走势依然没有丝毫好转。SR901的价格已经下跌到了2800元/吨左右，已经低于制糖成本500元/吨左右，广西南宁的现货报价仅为2700元/吨。Y集团经过长期的跟踪研究分析认为：首先，糖价已经长时间运行在制糖成本之下，这种情况继续持续会对整个制糖行业造成极大伤害，因此这种情况不可能长期维持；其次，企业本身的制糖成本为3200元/吨，而从市场上采购的白糖价格仅为2700～2800元/吨，远低于自身制糖成本，如从市场上进行采购后再进行销售，可以降低企业平均成本，弥补部分亏损；最后，由于现货价格较低，广西区内进行现货销售的企业和商家普遍存在惜售情况，且现货市场货源较少，无法满足集团采购要求。基于以上三个原因，Y集团决定在SR901合约进行买入操作并进行交割。
2008年10月28日，Y集团买入200手SR901合约，持仓价格为3050元/手；12月9日，Y集团再次买入100手SR901合约，持仓价格为3000元/手，平均持仓成本为3033元/手。进入交割月后，Y集团以均价2930元/吨左右的价格交割了300手共计3000吨白糖。2009年2月，糖价开始触底回升，到5月份生产期结束，南宁、柳州两地现货糖价已回升至3800元/吨左右，若以此价格计算，除去仓储、运输等开销，Y集团在期货市场上购买的低价白糖已经为他们带来了至少200万元的销售利润。实际上，Y集团也是2008/2009榨季广西白糖销售均价最高的集团之一。
图7-2是2008年1月～12月郑州白糖期货指数走势图。
图7-2 2008年1月～12月郑州白糖期货指数走势图