华西证券：韦尔股份多元化供应链布局 加大研发投入
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华西证券：韦尔股份多元化供应链布局 持续加大研发投入
►多元化供应链布局，持续加大研发投入
公司供应链布局合理，从而保证产能及性价比优势，与多家晶圆代工厂合作，形成丰富产品系列的同时使得公司的产品在规格参数以及特色性能方面提供差异化的竞争优势。根据公司的新品发布时间来看，从 2019 年下半年开始公司聚焦高像素智能终端CIS，相继发布 32M/48M/64M 系列产品，持续加大研发投入新增日本大型研发中心。豪威从 Pixel 工艺上领先，2020 年 4 月 28日公司发布 0.7um 的 OV64B，首次以 1/2 光学尺寸实现 6400 万像素分辨率。根据我们产业链研究，主摄是真正具备高技术含量和成本的摄像头，因此公战略上坚定布局高像素高性能 CIS，以进一步提升市场份额。
►聚焦多领域，技术协同优势凸显，进口替代趋势确立不同领域“Know how”的长期积累使得公司能够实现技术之间的协同和复用，实现“1+1＞2”的效果。OX08A/B 两款产品，则是使用了手机中的 4Cell 技术，成为目前最领先的车用 800 万像素HDR+LFM 解决方案，OV48C 则是首次将汽车领域使用的 DCG 技术引入到手机和安防领域。另一款新品 OG0VA 将其在此前安防领的创新技术“Nyxel”（夜鹰）加载 GS 全局快门技术应用于机器视觉和 3D 应用。我们认为，5G 时代光学依然是智能终端的核心亮点之一，索尼近期公布其 2019 年财报，2019Q4（对应我们2020 年 1~3 月份数据）I&SS 部门实现营收 153.4 亿元人民币，同比增长 20.22%。在芯片国产化趋势确立下，公司作为 CIS 龙头有望依托新产品持续提升市场份额迎结构化发展机遇。
华西证券投资建议
我们维持盈利预测不变，预计 2020~2022 年公司营收为 190 亿元、235 亿元、282 亿元；归属母公司股东净利润为 23.44 亿元、32.95 亿元、39.96 亿元。基于海外半导体龙头企业成长路径，我们认为宽赛道优质公司逐渐迎平台型发展机遇，持续做大做强，坚定看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。
风险提示
光学赛道创新低于预期、智能终端出货低于预期、新产品突破低于预期、半导体新品突破低于预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧带来价格压力等。