18日港股前瞻:震荡料成年底主基调 看好中资金融股
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【编者按】
恒生指数在连续下跌两周后上周出现反弹，周中一度收复29000点，单周收涨0.73%。恒生指数继续围绕29000点展开调整。整体来看，港股年底行情仍缺乏持续性，短线走势虽略有改善，但仍需时间消化获利需求，操作上宜逢低部署为主。
恒生沪深港通AH股溢价指数在此前刷新一年半高点后出现明显的持续下行。截至上周五收盘报129.42。市场分析人士表示，由于反弹以来两地市场风格出现差异，港股市场占AH溢价指数大比重的银行、保险等权重蓝筹领涨，而A股市场热点转向中小盘个股，是造成AH溢价指数持续下跌的主要原因。
中资地产板块全线下跌。其中，融创中国上周五收跌10.62%，中国金茂和中国恒大跌幅超4%，佳兆业、远洋集团、世茂和雅居乐跌幅均在3%以上。虽然中资房地产板块大跌，但南下资金上周五却大笔买入领跌的融创中国。
市场分析认为，预期明年恒指走势平稳，但部分H股将会向好，主要看好中资金融股。挟净息差、资产质素、债息上升效应的三大利好因素，板块有望迎接估值重估，首选流动性高的大型内银股。
法国兴业证券：反复震荡料成港股年底主基调
□法国兴业证券（香港） 周翰宏
恒指上周先升后回，周中反弹曾站上20天线约29200点上方，但上周五掉头急挫，最终丢失过半升幅，未能修复上月底的下跌缺口。整体来看，港股年底行情仍缺乏持续性，短线走势虽略有改善，但仍需时间消化获利需求，操作上宜逢低部署为主。
外围市场过去一周给港股带来较多影响，美联储一如预期宣布加息25基点，并释放对明年经济乐观预期，最新的美国11月零售销售亦理想，美股大体维持强市。但其后传闻税改最终方案或存不确定性，引发避险，并迅速传递至港股市场。内地A股上周走势先升后跌，反弹动能仍显不足。
在银行股、地产股及博彩股带动下，港股上周曾走出不错反弹行情，但上周五又普遍掉头回落，走势较反复，也反映29000点上方存在阻力。不过，观察上周北水资金持续南下吸货，表明大蓝筹股行情仍获资金力挺。上周大市日均成交则略有下降，但继续维持千亿港元以上水平。衍生市场方面，认股证日均成交约170亿港元，牛熊证日均约75亿港元，或因为渐近圣诞节假期，均有所收窄。
恒指牛熊证资金流方面，截至上周四的前5个交易日，恒指牛证合共出现约2771万港元资金净流出，反观熊证则获得约8514万港元资金净流入，资金趁反弹反手做空意愿较多。街货分布方面，截至上周四，看好资金仓位逐步上移贴近市价，收回价28300点至28700点之间相当约2050张期指合约；恒指熊证街货分布则较分散，收回价29400点至29800点之间相当约1880张。
行业资金流数据方面，期内较多资金流入中国平安部署多仓，其相关认购证累计获20703万港元资金净流入；上周领涨强势股汇丰控股的相关认购证亦获资金追捧，期内合共获得约9330万港元资金净流入；其它腾讯及舜宇光学科技亦见资金逢低部署，分别有约4867万港元及4015万港元资金净流入其认购证。反观，博彩股上周涨幅虽靠前，但银河娱乐相关认购证出现约1519万港元资金净流出套现。
权证引伸波幅方面，指数权证引伸波幅普遍下跌，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅下跌了1.4个波幅点至14.7%，国企指数的引伸波幅下跌2个波幅点至18.4%；个股板块方面，信息科技股腾讯的引伸波幅上升约1.7个波幅点；国际银行股汇丰的引伸波幅上升约1.5个波幅点；港交所的引伸波幅则下跌约2.8个波幅点；内银股的引伸波幅下跌由0.1至0.6个波幅点。
通常说“入货容易，出货难”的情况，常发生在很多投资者身上。主要原因是很多投资者都不愿意止盈和止损，当持仓获得利润时，会认为还有上升潜力，或怕沽货后没有其他更好选择，而继续持仓；当持仓出现亏损时，又不甘离场，股价却难以反弹，甚至愈跌愈多。
很多投资者明白权证杠杆带来的好处，却不甚了解其风险特质。权证是有时限的产品，买卖讲求高效率，入市时机更加要捕捉得准确，入货后要衡量持货时间，不能白白让权证的时间值损耗。在任何情况下，若认为正股短线潜在升幅有限，便该以短线为主，并要严守止赚及止损位。其实，炒短线不失为一种审慎的策略，虽然回报或许不多，但可以透过频密买卖将利润积少成多，而即日平仓亦可有效控制风险，包括引伸波幅下调风险。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）
中资地产板块走低 南下资金逆市买入
本报记者 倪伟
恒指连续下跌两周后出现反弹，然上周五恒指在中资地产股的带动下收跌，继续围绕29000点展开调整。中资地产板块全线下跌主要还是受融创中国高位配股筹资消息的刺激。其中融创中国上周五收跌10.62%，中国金茂和中国恒大跌幅超4%，佳兆业、远洋集团、世茂和雅居乐跌幅均在3%以上。虽然中资房地产板块大跌，但南下资金上周五却大笔买入领跌的融创中国。万得数据显示，仅上周五1天港股通资金就大肆净买入融创中国10.53亿港元，近1个月南下资金买入融创中国逾23亿港元。
15日早间，融创中国发布公告，以每股31.10港元配售2.515亿股股票，通过先旧后新配股融资10亿美元。融创此番配股价较前一日收市价35.3港元折让12%，较发行前每股净资产7港币溢价340%，配股额度占发行后股本5.6%。
这是今年香港资本市场中最大规模的新股配售，也是融创今年以来第二次配股融资。7月24日，融创以每股18.33港元发行新股2.2亿股，获得股权融资5.2亿美元。融创本次配售规模高达10亿美元，折价比例仅为11.9%，显示资本市场对融创的高度认可。
有市场人士指出，融创31港元以上的配售，有投资者接盘，说明对这个价格的认可度很高。融创经过这一年的发展，整个公司的体量规模、基本面实际上已经发生了巨变。此外，融创在资本市场获得股权融资超过100亿元人民币，显示该公司降杠杆的决心，两次大规模的成功配售将有效地改善融创的资本结构，加速降低杠杆率，对融创降低融资成本和长期健康发展具有重要意义。
联昌证券中国房地产研究主管郑怀武则警告称，融创负债非常高，加上中资房产股市况仍然未明，故转以股权融资，趁高位配股集资，对此并不惊讶。而内地有一批私募基金早前曾低位买入融创，此次配股管理层可能释出“见顶”信号，或导致这批基金考虑先卖出获利。格隆汇数据显示，港股通资金持有融创中国的比例为24.66%，持仓成本为28.22港元，一旦抛售影响甚大。
此外，由于美联储加息和年底结算资金收紧，导致香港银行间港元拆息继续上升，HIBOR1月报1.1013%，创9年新高。瑞信认为HIBOR上升也将令地产股受到负面影响。但也有观点认为，虽然“加息”效应及调控政策预期会使得明年房地产销售数据普遍出现同比回调，但相信对龙头企业影响不大。
内银股挟3大利好因素 板块有望迎接估值重估
据香港经济日报报道，强势股调整压力继续升温，资金转追今年表现落后的内银股。挟净息差、资产质素、债息上升效应的三大利好因素，板块有望迎接估值重估，首选流动性高的大型内银股。
息差见底 资产质素改善
综合5只大型内银股股价，以恒指今年以来累升31%计，大部分均跑输大市，只得招行（03968）以74%升幅一枝独秀。惟随着当局维持中性偏紧的货币政策及金融去杠杆，市场预期内银股将会显著受惠。
早年受资产质素恶化困扰的内银股，随内地经济趋稳，今年初已渐见资产质素企稳势头，“工建农”三间国有行不良贷款率连续三季下跌，当中以农行（01288）今年以来不良贷款余额及不良贷款率“双降”最突出。
股息多逾4厘 撑起股价
中金日前发报告唱好，未来两年内银盈利将重拾升轨，配合利率周期上升及宏观经济改善，带动今年起“不良率见顶、息差见底”，迎接明显估值重估（re-rate）。该行续指，H股首选建行（00939）及中行（03988）。
内地债息上扬同样利好内银投资收益。据中金报告显示，内银平均约近2成资产投放于债券上，在目前国债持续向上的趋势下，作为其中一项生息资产的债券，亦有望提高银行整体收益。
事实上，除基本因素好转以外，内银股同时是高息股，有望进一步吸引内地险资增加配置，意味对股价有一定支持。现时内银股息率普遍介乎4厘或以上，以表现较落后的农行（01288）及中行（03988）为例，现价股息率分别高达5.2厘及4.95厘。