期货价格惯性

2024-06-28 17:15 admin

期货价格变化为什么会有惯性呢？众所周知，期货价格的上涨或下跌总是有其内在的动力，不管这种动力来自哪个方面，甚至只是人为因素。这些因素对期货价格的影响作用大部分应该是相对长期和持续性的：第一，影响期货价格波动最内在、最根本的因素——供求关系具有一定的时间性和周期性，供求关系一般不可能在非常短的时间内发生变化；第二，人的思维是有惯性的，比如对价格看涨的人，让其转变为看跌需要有个过程，一般不会轻易改变；第三，从资金的角度，价格上涨了，多头浮动赢利增加（或浮动亏损减少），空头亏损增加（或赢利减少），资金优势上有利于多头，不利于空头；同样道理，价格下跌了，资金优势上有利于空头，不利于多头；第四，“墙倒众人推，树倒猢狲散”的跟风效应，也有利于期货价格继续朝原来方向发展，技术分析是期货价格分析的重要手段，技术派的重要特点就是顺应趋势。随便打开任何一个期货交易品种的走势图，我们都能看到其已经走过的明显趋势，不是上涨就是下跌，价格在一个小范围内上下振荡只是暂时性的。这就是期货价格走势的持续性，我们可以形象地把它们称为价格惯性。
通过统计发现：上涨（或下跌）一个标准幅度（设为1A）的头寸，在下跌（或上涨）一个标准幅度（A）之前，50%以上会继续上涨（或下跌）到第二个标准幅度（2A），在下跌（或上涨）第二个标准幅度（2A）之前，80%以上会先上涨（或下跌）到第二个标准幅度（2A），即原来上涨的行情继续上涨的可能性大于反转下跌的可能性，原来下跌的行情继续下跌的可能性大于反转上涨的可能性，也就是说，如果某一品种期货价格上涨（或下跌）了一定幅度，那么它继续上涨（或下跌）这个幅度的可能性应该大于它反转下跌（或上涨）这个幅度的可能性。图6-1为期货价格走势的持续性示意图，它形象地反映了这种趋向性。

图　6-1　期货价格走势的持续性示意图

我对上海四个月期货铜进行的统计发现，上涨（或下跌）300点的头寸，其中53.2%会继续上涨（或下跌）300点，只有46.8%会反转下跌（或上涨）300点；对大连大豆期货进行的统计结果发现：上涨（或下跌）30点的头寸，其中59%会继续上涨（或下跌）30点，只有41%会反转下跌（或上涨）30点；对2010年4月16日～2011年12月16日一年半沪深300指数期货进行的统计结果发现：在739次取样中上涨（或下跌）30点的头寸，其中411次即55.6%会继续上涨（或下跌）30点，只有44.4%会反转下跌（或上涨）30点。
外盘的期货品种也同样有这个特性，我通过统计发现，伦敦金属交易所（LME）三个月期货铜30点的持续性比率约为59.5%，芝加哥交易所（CBOT）大豆期货5个点的持续性比率约为53.3%，纽约商业交易所（NYMEX）原油期货0.5个点的持续性比率约为63.3%。其他交易品种，有兴趣的读者不妨自己去统计，总之，期货价格走势的持续性是普遍存在的。
虽然总的来说，期货价格变化具有明显的惯性，但某一段时间，以某一价格波动幅度作为标准，可能不具有持续性特点，所以设置相同的止损幅度（或交易策略）并不能保证在任何价格波动情形下都有好的交易结果，但可以通过调整止损幅度或同时采用多种交易策略的方式，使得交易结果具有较好的稳定性，这一点非常重要。
图6-2、图6-3、图6-4分别为以A作为标准涨跌幅度时，各种持续性比率，X=0；0＜X＜50%；X≥50%所做的示意图。从图中我们可以看出如下几点：通过调整涨跌幅标准（扩大或缩小），就能改变持续性比率，使其大于50%，且理论上越小越好，但实际操作中还要考虑到滑点（不能及时成交）、交易成本（交易手续费）等问题，因为止损幅度太小，即使持续性比率大于50%，理论上交易结果也是赢利的，但由于进出市太频繁，大部分的赢利都因为滑点或交了手续费而损失掉了，甚至还有可能发生亏损。
我们知道不同的价位区（如高价区与低价区），其最好的止损幅度应该会有所不同，但由于持续性比率X＞50%的标准涨跌幅并不是唯一的，使得我们可以在不同的价位区选择相同的止损幅度成为可能。一般情况下，合约价格的1%左右作为止损幅度或跟踪止损幅度是比较合理的，具体要根据各期货品种的走势特点和统计结果来定。

图　6-2

在图6-2中，若以A作为标准涨跌幅，其价格走势的持续性比率X=0，为完全不持续。若以0.5A作为标准涨跌幅，显然其持续性比率X就会大于0，约为50%。如果以A作为跟踪止损幅度进行连续交易，其交易结果显然是亏损的；以0.5A作为跟踪止损幅度进行连续交易，其交易结果就是零。

图　6-3

在图6-3中，若以A作为标准涨跌幅，其价格走势的持续性比率0＜X＜50%；若以0.5A作为标准涨跌幅，显然其持续性比率X就会大于50%；若以2A作为标准涨跌幅，其持续性比率X就会≥50%；若以4A作为标准涨跌幅，其持续性比率X又会小于50%。如果以A作为跟踪止损幅度进行连续交易，其交易结果是亏损的；以2A作为跟踪止损幅度进行连续交易，其交易结果则是赢利的；以4A作为跟踪止损幅度进行连续交易，其交易结果显然又是亏损的；但如果以0.5A作为跟踪止损幅度进行连续交易，其交易结果显然又是赢利的。

在图6-4中，若以A作为标准涨跌幅，其价格走势的持续性比率X就大于约等于50%；若以0.5A作为标准涨跌幅，显然其持续性比率X就会更大；如果以A作为跟踪止损幅度进行连续交易，其交易结果显然就是赢利的；以0.5A作为跟踪止损幅度进行连续交易，其交易结果显然赢利会更多。

图　6-4

实际上，期货价格的走势不可能像上面各图那样有规律，图6-2～图6-4只是为了说明问题而设计的。

理解了期货价格变化的惯性后，我们就能自然而然地得出这样的结论：赢利头寸应该尽可能持有，亏损头寸应该及时止损，这是期货操作的基本原则，那么我们如何在实际操作中实现呢？这就是本章要重点讨论的如何选择出市点的问题。