2002年郑州小麦期现套利机会分析
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|一、期现套利操作方法
由于期货市场存在一定的投机性，因此期货价格时常会大大偏离现货价格，当二者偏离过多时，就可以进行期现套利。以小麦为例，当小麦期货价格高过现货价格的幅度超过卖出交割费用时，小麦生产单位和销售企业可在期货市场上抛售，实现高于正常销售的利润。当小麦期货价格低于现货价格的幅度超过买入交割费用时，小麦加工流通企业可通过期货市场买入小麦，从而降低生产成本。
二、交割品质及数量
郑州商品交易所新国标小麦期货交割标准品为符合GB1351—1999的二等硬冬白小麦，替代品为一、三等硬冬白小麦。一等升水30元/吨，三等贴水50元/吨；同等级硬冬白小麦的不完善粒大于6.0％小于10.0％（其中，生芽粒小于等于2.0％，霉变粒小于等于2.0％）扣价30元/吨。交割数量一般不宜低于5000吨，否则单位成本会有所提高。
三、目前小麦期现套利的成本及利润匡算
据调查，目前符合交割标准的小麦收购价为0.49元/斤左右，考虑可能存在的质量贴水和整理费用，正常收购成本不会超过0.5元/斤，折合1000元/吨。而交割费用及其他费用不会超过120元/吨。具体包括：
A．交割费用。入库费：汽运6元/吨（火车运输为19元/吨）；检验费：1元/吨；一个月仓储费：9元/吨；交割手续费2.5元/吨。小计为18.5元/吨。
B．其他费用。包装贴补费3.3元/吨；交割贴水：20元/吨（各地区贴水不同，此处按平均水平计算）；长短运费（平均水平）：55元/吨；利息支出：1.6元/吨；损耗：（千分之三）3.6元/吨；增值税：17元/吨（税率为17％，以差价100元/吨计算）。
如此一来，抛货成本最高为：收购成本＋交割费及其他费用＝1000＋120＝1120（元/吨）。如果将符合交割标准的小麦抛在明年1月合约上则可实现的毛利最低为：1240－1120＝120（元/吨）。当然，由于抛售合约为明年的1月合约，因此还应该考虑正常的储存费用，从现在开始收购并储存到明年12月的正常储存费用和损耗一般为30元/吨。如此一来，可以实现的利润为90元/吨。
严密的成本匡算是期现套利获得成功的基础，对于拥有符合交割标准小麦的粮食部门和单位来说，小麦期货市场的活跃又一次为其提供了实现顺价销售的良好机会，当然期货价格如能继续上涨将会提高这种操作的可靠性。但是，期现套利仍然存在一定的风险，包括现货价格可能出现的上涨和其他不确定费用的可能发生等，更重要的是，期现套利者必须拥有符合交割标准的小麦。