巴菲特对股市预测以及股市投资的看法
admin
|您对市场的看法以及您觉得市场将何去何从？
我也不知道市场的走向是什么，我更倾向于认为它在走下坡路。但我的个人喜好与之无关。反过来市场也了解不了我是怎么想的。这其实也是你踏足股市的时候所要学到的第一课。
你买了通用汽车100股，之后突然有一天你开始看衰通用汽车，股价开始下跌。可能你那个时候会很抓狂，你可能会说“好吧，如果这支股票按照我的购买预期所上涨的话，我的生活早就能阳光灿烂。”若股价上涨，你会因你的购入行为而自诩聪明。只不过你所有的这些感觉这支股票本身并不知道。
不管你买股票的理由是什么，不管你为之投入了多少资金，股票本身只想静静，并不在意这些。任何我对股票所持有的看法都不能在感性层面上由股票本身来反馈。所以这是个在情感上极其冷淡的话题。实际上任何在场的人士在未来十年内相对于做股票的净卖家还是更乐意做净购买者。所以你们肯定喜欢更低的买入价。
举例来说如果你只是一个汉堡包的消费者你肯定乐于看到汉堡价钱越低越好，除非你是养肉牛的。如果你是买可乐的，手头也没持有可口可乐的股票你肯定希望可乐降价。像是在你家附近的超市有个神马周末促销之类的。
纽约证交所就像一个在货架上有各种公司的大超市。当你去买股票的的时候你希望发生什么？你希望股价低低的，你就能多买点。二三十年之后当你不慎开始入不敷出，或你的法定继承人们开始啃老，你就该开始关注这个股价有木有涨起来。
在Graham所著的《聪明的投资者》的第8章里提到了对于股票市场波动的态度和《安全边际》的第20章里的内容在我看来是关于投资的最有参考价值的两篇论述。
因为当我19岁的时候读到《聪明的投资者》的第8章的时候，里面的内容给了我莫大的启发，否则再过100年我也会单纯的觉得我买的股票股价上涨是件好事。我们想让他们下挫，但我还是不明白股票市场本身会发生什么，我也不敢贸然出手去做，这一点也不像我之前所思考过的事情。
当股价下挫，我会更加关注我想买入的股票，因为它可能会更贴近实际的投资价值，从而使得我的投资更高效。
来源：佛罗里达商学院演讲
时间：1998年10月15日
---------------------------------------------------
WB:我可以扩展这个问题的范围但是我回答不了。Charlie和我都没法断定市场在下一年，下个月，甚至哪怕是下一周的走向，这不是我们所关心的，也不是我们所能操盘的游戏。我们每天会过目上千所公司的股价，其中99%我们都会忽略掉。
时不时地我们会找到一个对于某一门生意有吸引力的价格。当我们买入的时候如果这个市场也跟着封闭上几年就再好不过了。如果你拥有一个农场，你不可能每天都收到关于它的报价。我们关注的是农场内作物的预期产量，税务成本。如果你买了一个农场，你也会关注买化肥花了多少钱，农场的创收能不能与买入投资相抵，每英亩的买入价，每英亩的收成等等，然后再作出综合结论。
CM:我没什么要补充的了
WB:那这可难为他攒了一星期的台词了（笑）
来源：2008年BRK年会Boodel笔记
时间：2008年
---------------------------------------------------
2008年您极力推荐购买美国本土股票，您对市场的未来走向有什么看法？以及合理的回报率是多少？
WB:我在过去的四十年里也就写过四五次关于市场整体水平的总结评价性文章。2008年10月所发生的事证明我还是太“前瞻”。但我仍然认为相比持有债券或现金还是持有股票比较好，起码最终会是一个稳定之选。
我不知道股票市场这周或明年会发生什么，我只觉得相对于持有20年债券或者现金我更乐意持有股票，这种想法部分来自于我对上述模棱两可的两个选项的态度并不乐观。我认为我的选择会有一个相对乐观的实际收益率。
CM：我觉得你是对的，矬子里面拔将军的话股票会是最好的选择，人们也应该适应一个普通平淡的实际回报率，而不要为之过于乐观或狂躁。
WB:这就是为什么我们乐意参股持股，这确实比持有现金或者那些五年十年二十年的债券强多了。
来源：2010年BRK年会Boodell笔记
时间：2010年
---------------------------------------------------
熊市是否即将来临？
大多数人的心态构成都差不多，随着机会的不断出现，人们也没有变得以更加理性去面对，仍然会受到恐惧和欲望的趋势，但我从不害怕我所做的。
来源：2005年学生访问
时间：2005年5月6日
---------------------------------------------------
您对于对于各式各样关于市场的预测有什么看法？
CM：人们总希望有人能告知他们未来会发生什么。很久以前那些个三皇五帝啥的就会雇人瞅瞅羊的心肝脾肺来占卜。所以那些号称能预知未来的神棍总是有市场的。听听他们扯淡就知道这和古时候看羊肚子的货没啥区别，跟轮回似的周而复始，屡禁不绝。
来源：2004年BRK年会Tilson笔记
时间：2004年
---------------------------------------------------
回过头看看1998年的市场，您对它有什么评价？
1998年的时候有很多很不错的商业机遇，就像今时今日，那些个智商150往上的聪明人将大把银子玩弄于股掌。但是彼时有一股恐慌气氛蔓延开来。
举个例子，当时新发行国债和旧发行的30年期国债之间的收益差了30个基点，以准确数据来说就是29年半期的国债收益比30年期的收益高了30个基点就因为这轻微的流动时间差。你从未想象得到会发生这种此消彼长的事情会发生，但它确确实实发生了。
与此同时高收益市场也炸锅了，短短14个月的时间里收益率从25%-60%降到了7%。（Buffett随之放了一个表格数据来佐证）
来源：2005年BRK年会Tilson笔记
时间：2005年
---------------------------------------------------
您认为当下的股市是确确实实回暖了吗？
明天会发生什么？让我来给你举个例子，1942年我11岁的时候买了我的第一支股票，在那之前我一直焦虑，严格来说你认为从1942年到现在哪一年的股票市场最好？嗯，毫无疑问你肯定不知道。
答案是1954年，那一年道琼斯指数上涨了50%，但现在再看那一年，我们正处在经济衰退时期，衰退从1953年7月开始，1954年9月失业率达到最高点，到当年的11月都未见好转，那段时期失业率翻了整整一倍，但那是股票市场最好的一年。
所以用股票市场的好坏来判断经济状况是一种非常错误的方式。你买入或者卖出股票取决于你现在的经济状况和你投入的金钱在任何给定时间段中的长期收益。下一周会如何并不重要，因为这是一周后的事。当下最重要的事是要有一个长期的远景规划。评估你买入的生意，把糟糕的市场或者糟糕的经济当做你的朋友。
在制定买入伯灵顿北方公司计划的时候我不在意车载物流行业之类的会不会在一周、一个月甚至一年后有起色。这段时间是一个让我有所作为的机会，等待是愚蠢的，一年之计在于春，如果你一直等，等到知更鸟出现，春天也该过完了。
来源：Buffett和Gates在哥伦比亚商学院
时间：2009年11月12日
----------------------------------------------------
当问及对股东为何对未来的经济和股票市场发展前景如此关心所阐释出的种种理由有什么看法时，Buffett回答：
我想说在历史上的任何给定时间点，包括股价最低廉的时期，你会发现有很多唱衰的呻吟存在，1974年的时候你能找出一大堆的理由来预测未来会一团糟。
对这种类似的行为我们毫不关心，我们所坚信的一个基本前提是我们相信国家和经济状况都会发展良好，我们扔过核弹，我们捱过冷战时期，随着时间推移，机遇总会战胜那些种种问题，我期待能够继往开来。除非有人对我们使用大规模杀伤性武器，那样的话商业生意什么的就玩完了。
让我们回看1959年，我能想起任何一场我和Charlie之间基于宏观条件的看法所展开的讨论。不是经济会对投资者做什么，而是投资者本身怎么做。如果你长时间持有股票，你可能会做的不错。我们完全不受那些所谓变量的影响。如果明天有一个好的商业机会摆在眼前，我们依旧会义无反顾出手。
CM：如果过去三年美国专业管理的基金绩效表现远低于我们，我们一点都不会感到讶异。
我们的期望比三年前更温和，我们的规划也没长远到世界末日，但是如果有人妄想在家坐着就把钱挣了的话那可谓痴人说梦。很难理解为什么会有人相信这些。在某种程度上说这种想法也算是被推销出去的。
来源2004年BRK年会Tilson笔记
时间：2004年
----------------------------------------------------
您怎么看待当下的市场（2000年）
着眼于市场中的所有事情，但不要纠结于那些过低的估值，如果有，它们可能是被买断了。
CM：现阶段是一个非常时期，房地产和普通股价增长得真快。
价值数十亿的公司却借不来一个亿，历史上有这样的极端时期，甚至包括上世纪20年代。
CM：我觉得这是现代资本主义发展以来最极端的时期。上世纪30年代发生了600年中最严重的大萧条，现在的情况跟那时候差不多一样极端只不过角度不同。
这并未使得预测结果变得简单。毫无疑问去年股东们赚钱的能力又增强了。
来源：2000年BRK年会
时间：2000年4月29日
-------------------------------------------------
Regardless of the market, I will keep buying businesses. We like low prices.
忽略市场本身，我们将继续买入业务，因为我们喜欢低廉的价位。
We’re not good at forecasting markets. Charlie and I spend no time thinking about where the market’s going. We do know when we’re getting good value [when we’re buying a stock or business].
我们并不擅长预测市场，Charlie和我并没有在思考市场走向上花时间，我们只知道什么时候买入能使收入最大化。
There are always going to be some good and bad things happening.
好事和坏事总是并存的。
I’ve seen more people lose more money by getting focused too much on one factor. We’ve never not bought something due to macroeconomic concerns.
我见过一些人因为过度关注于某一个因素导致浪费了很多金钱，所以我们从不买入那些过度受宏观经济因素支配的业务。
Very infrequently you can say something intelligent about the market as a whole – when circumstances are so extreme that you predict the next 5-10 years with some degree of certainty. This was the case in 1969 and 1974. But most of the time, we’re in some in-between zone.
从整体角度对市场所做出的判断很少有明智的，除了少数极端情况你能根据确定度来预测一下未来5-10年的情况，例如1969和1974年，不过大多数时候我们还是处在一个暧昧的中间地带。
Obviously you can get more for your money now than in 1999 when I wrote that Fortune article (“Mr. Buffett on the Stock Market”). I knew I’d be right.
看了我在1999年写在《财富》杂志上的文章（“Buffett先生在股市”）zhohou1很明显你现在赚的钱比那时候更多，我就知道我说的是对的
If I had to make a choice today between long-term bonds yielding 4.5% vs. equities over the next 20 years, I’d prefer equities. But people who expect 6-7% after-tax or double digits [pre-tax] and think they can do it or hire someone else to do it will likely be disappointed.
如果现在让我在一个4.5%收益率的长期债券和一个20年期的股票之间做选择的话我选择股票，但是那些期待税后收益率6-7%或税前百分之十几收益率还认为他们能直接放开手脚雇佣别人干这些就行的人很可能会失望。
I don’t think we’re in bubble times or bargain times.
我不认为我们处在泡沫时期或者讨价还价时期
I think you’ll get a chance to do something screamingly intelligent within a few years, maybe much sooner, relative to current choices.
我认为你们有机会在几年内搞一些大事情，或早或晚，这取决于你们现在的选择。
Source: BRK Annual Meeting 2005 Tilson Notes
Time: 2005
来源2005年BRK年会Tilson笔记
时间：2005年
Market估计的道琼斯指数是大约7000，标普指数是800左右，您觉得相对客观的数值是多少？
如果你相信美国全体本土业务能获得像前几年一样的利润，假设利率不变，那么标普指数和道琼斯指数就和market所估计的差不多。但现在如果利率升高则这两个指数就会下跌，此外更重要的是，如果美国本土工业的资产收益率位于历史高位，且古典经济学会告诉你这很难维持，一旦回报率下跌，那这两个指数也会下跌。
一个小测验：哪两年道琼斯指数的整体值最高？一个是上世纪三十年代的1933年，并不是大多数人心目中的辉煌年份。另外一个就是1954年，这两个年份的道琼斯指数都上涨了50%。
1955年3月计算股息的时候，因为道琼斯指数上涨过猛，国会决定举办听证会。我当时的老板Ben Graham被传唤与会作证，当时他开场白是这么说的，市场看起来不错，也确实不错，但并不是像看起来的那么不错。这句话一语道破天机，也就是说，当前的市场看起来不错但是里面的利润和股本回报率已经发生了巨大变化，与此同时利率也有很大调整，这些东西是驱动当下这个大牛市的基本面因素。没过多久人们就被这个不受基本原理约束的价格上涨概念所迷住了，此时人们为了发展把自己置于一个很危险的境地。我不知道市场将何去何从，但是你们现在的情况非常容易引发资金过剩，跟1973-74年的情况类似。如果你能以0.2美元的价格买入一个业务，人们在市场中会表现得非常极端，不过这对于想保住脑袋的人倒是很有好处。
来源：1997年BRK年会。
时间：1997年
标普指数有22%的股本回报率，相比过去十年美国本土公司的12-13%，这样出众的盈利能力我们是如何达到的，这样的态势是可持续的吗？
持续的22%的回报率建立在7%的利率的基础以及经济基础所积累的大量资本的基础之上，想象一下大约在7和22之间的均化指数，均化指数的值由经济储量值决定，来作为经济竞争力的表现，但是在这个指标上我犯了错误。
假设你有一个22%的永久债券，这其中三分之一的息票会支出。债券票面利率为22%，7%支出，类似于以标普指数来做指标的股息支出。剩下的15%作重新投资到此债券中。此时以什么来作为衡量当前价值的工具？答案是大量的金钱。事实上，如果以这么多的钱来做价值尺度的话从某种程度上来说就是一种谬论。因为当复利率大于折扣率的时候你的收益会无限增长。这就是为什么我们见贤思齐向Berkshire公司的表现靠拢即使我们知道可能达不到这样的高度。
二十五年前有两本书，一本叫做《圣彼得堡悖论》，另一本是David Durant写的《增长股票悖论》。书中集中探讨了复利率大于折扣率的问题，这样的情况在未来一段时间内也确实是不会出现。Charlie有补充吗?
CM:我考虑了一些可能导致此现象的一些因素，一，股份制正变得越来越流行，对此我们所能做的很有限，但我觉得这种制度对公司的内部决策有帮助。二、反垄断法在对于人们买入企业竞争对手的时候得有关规定更加宽松。
我觉得这两个因素提升了美国境内的资本回报率。但这种现状不可能一直持续下去，每年15%的复合率增长比经济的增长速度快得多，也快于长远的总利润增长。我不认为我们已经可以打破传统的数学法则来做到上述这些。你们所有人都应该意识到这一点。因为所有的专业卖家都相信这不可能是真的，不仅如此，他们可是被进化论所选召出来的销售人才和赚钱人才（笑）这对于我们剩下的人来说可很危险
因为你们就是那种接受他们建议的人（笑X2）
来源:1997年BRK年会
时间：1997年
公司的利润水平会持续稳定吗？
公司利润占GDP的百分比正处在历史最高位，我很高兴，过了十多年它终于上涨了，我看了一下图表，二战之后过去的七十多年里这样的情况可不多，也就有两三年是这样。我不去想它是否能持续，当占GDP比达到8%的时候，就很好了。但是到目前为止我们还没有收到相关反馈。例如税率的上涨。
你们有很多有形股权收益占20%的业务，公司债券收益率是4-5%，这很令人惊讶。如果你读过书，书上会说这根本不可能，太高了，这意味着其他人的分红变少了，也就是劳动人民的收益变少了，这就政治不正确了，国会有这个权力去瞬间扭转这些。企业所得税税率之前是35%，现在很多公司却只缴纳20%
美国公司正处在发展的好时机，历史情况表明这不会一直持续下去，我希望不会。
Munger：制造业和零售业并不能制造大量的利润。但是在金融部门，例如银行和投资银行确有大量的利润流动，这样极端的情况历史上并没有先例。
Buffett：我们既投资银行，也拥有银行。如果二十年前你问我这可不可能，在一个4.75%回报率债券的世界，无数的银行在有形资本上的回报率将会达到20%以上，我会说不，在某种程度上这归功于杠杆。1.5%的资产回报率杠杆15倍22.5%的股本回报率，但即便如此，你会想一旦所有人都这么做，资产回报率会回落到1%，但目前这种情况还没有发生。
Munger：某种程度上这可以归咎于消费信贷，因为它们当时被炒得火热，其他这么做的国家承受了糟糕的结果，例如韩国，近两三年来很不好过，我也不认为现在是打全垒打的好时机。
Buffett：在韩国，它们搞出了一些有史以来我见过的最便宜的股价
来源：2007年BRK年会Tilson笔记
时间：2007年
回到20世纪60年代，当你认为市场价值被高估的时候你解除了与Buffett的合作关系如果你在Berkshire Hathaway只有一百个合作伙伴，你还会跟他们吹灯拔蜡吗（1999）
如果我被限制在只能进行有价证券投资的活动范围内，我可能会让我的合作伙伴来自行决定他们想做的事。但我们拥有很多出色的生意项目。所以我们实际上并不处在同一位置。在那些日子里，外界的期待值非常高，内部压力也使得我不得不开足马力向前努力，我不想失败，所以我精简优化了我的团队。
来源：1999年BRK年会
时间：1999年
股票文章阅读：
股票市盈率高好还是低好？股票定价知识系统介绍
好的选股方法只有这一种_股票知识
首次公开募股_IPO
多头市场的主要特点 如何判断多头市场
本文由东方铜牛网股票知识小编编辑，转载 巴菲特对股市预测以及股市投资的看法 请注明文章地址。