大小非减持对股市的影响
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|什么是股权分置
股权分置也称为股权分裂，是指上市公司的一部分股份上市流通，另一部分股份暂时不上市流通。前者主要称为流通股，主要成分为社会公众股；后者为非流通股，大多为国有股和法人股。股权分置是中国股市因为特殊历史原因和特殊的发展演变中，中国A股市场的上市公司内部普遍形成了“两种不同性质的股票”（非流通股和社会流通股），这两类股票形成了“不同股不同价不同权”的市场制度与结构。随着资本市场的发展，解决股权分置问题开始被提上日程。1998年下半年以及2001年，曾先后两次进行过国有股减持的探索性尝试，但由于效果不理想，很快停了下来。
2004年1月31日，国务院发布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，明确提出“积极稳妥解决股权分置问题”。中国证监会在2005年正式推出股权分置改革方案，正式开始了股权分置改革。
到目前为止，绝大部分上市公司已完成股改，还有约10只股票未进行股改，为了区分未股改的股票，在这类股票名称前加上一个字母“S”，图6-11所示是未股改股票的列表。
图6-11 未股改股票列表
什么是大小非
这里的“非”是指非流通股，原来上市公司大股东的绝大部分股份是不能流通的（即不能在二级市场交易），这部分股份称为非流通股。
大非，就是指大股东所持有的非流通股，其数量比较大，一般大于总股本的5％就称为大非。
小非，就是指小股东所持有的非流通股，通常其数量都比较小，一般为总股本的5％以下。
2005年开始进行股改，通过股改后，这些非流通股就可上市流通，转变为流通股了。根据股改方案，上市公司大股东的非流通股在进行股改时必须将其股 份锁定一段时间，这段时间为禁止流通时间。过了这段时间之后，这些大小非才真正转变为流通股。
在达到锁定时间后，禁止流通的大小非即可流通，称为解禁（解除禁止）。大小非解禁后，将增加市场的流通股数，非流通股完全变成了流通股。
大股东通常是在公开发布股票之前获得上市公司的股权，其每股投入的成本通常都很低（远低于市场上的交易价格），因此，非流通股可以流通后，大股东就会抛出这些低价筹码来套现，这就叫减持。通常来说，大小非解禁股价应下跌，因为会增加卖盘打压股价；但大小非解禁之后，其解禁的股份不一定会立刻抛出来而且如果市场上的资金非常充裕，那么，某只股票有大量解禁股票抛出，反而会吸引部分资金的关注。
大非，就是指大股东所持有的非流通股，其数量比较大，一般大于总股本的5％就称为大非。
小非，就是指小股东所持有的非流通股，通常其数量都比较小，一般为总股本的5％以下。
2005年开始进行股改，通过股改后，这些非流通股就可上市流通，转变为流通股了。根据股改方案，上市公司大股东的非流通股在进行股改时必须将其股 份锁定一段时间，这段时间为禁止流通时间。过了这段时间之后，这些大小非才真正转变为流通股。
在达到锁定时间后，禁止流通的大小非即可流通，称为解禁（解除禁止）。大小非解禁后，将增加市场的流通股数，非流通股完全变成了流通股。
大股东通常是在公开发布股票之前获得上市公司的股权，其每股投入的成本通常都很低（远低于市场上的交易价格），因此，非流通股可以流通后，大股东就会抛出这些低价筹码来套现，这就叫减持。通常来说，大小非解禁股价应下跌，因为会增加卖盘打压股价；但大小非解禁之后，其解禁的股份不一定会立刻抛出来而且如果市场上的资金非常充裕，那么，某只股票有大量解禁股票抛出，反而会吸引部分资金的关注。
减持政策
股票最大的“庄家”既不是公募基金，也不是私募基金，而是以低成本获得非流通股的大小股东，也就是所谓的“大小非”。其中，最有发言权的是控股大股东——他们对自己企业的经营状况最为了解，但股改之前大股东及其他法人股东的股份不能流通，所以，他们对公司股价既不关心，也无动力经营好上市公司。
但是，解禁后的大小非也不能马上就全部卖掉手中的股份，否则，股市可能会变得很难看。对此，相关机构对大小非减持制定了一系列的政策。
证监会2005年9月颁布的《上市公司股权分置改革管理办法》中规定，股改后公司原非流通股股份的出售，在一年的锁定期满后，持有上市公司股份总数5％以上的原非流通股股东，出售数量占该公司股份总数的比例在12个月内不得超过5％，在24个月内不得超过10％。
根据《上市公司国有股转让暂行管理办法》的规定，国有企业的股权转让有一定的自主空间，可在一定的条件下由企业自主决定，而不再需要国资监管部门的严格审批。根据《管理办法》，涉及国有控股公司，只要转让后不丧失国有控股权，对于总股本在10亿股以下的公司，企业减持的自主权限是“连续三年内减持股份不超过总股本的5％”；总股本在10亿股以上的公司，企业减持的自主权限则为“一次减持不超过5000万股，且三年内减持股份不超过3％”。此外，国有参股公司的国有股权转让略宽于此，由连续三年调整为一年。也就是说，只有超出上述条件的国有股减持才报国资部门审批。
但是，解禁后的大小非也不能马上就全部卖掉手中的股份，否则，股市可能会变得很难看。对此，相关机构对大小非减持制定了一系列的政策。
证监会2005年9月颁布的《上市公司股权分置改革管理办法》中规定，股改后公司原非流通股股份的出售，在一年的锁定期满后，持有上市公司股份总数5％以上的原非流通股股东，出售数量占该公司股份总数的比例在12个月内不得超过5％，在24个月内不得超过10％。
根据《上市公司国有股转让暂行管理办法》的规定，国有企业的股权转让有一定的自主空间，可在一定的条件下由企业自主决定，而不再需要国资监管部门的严格审批。根据《管理办法》，涉及国有控股公司，只要转让后不丧失国有控股权，对于总股本在10亿股以下的公司，企业减持的自主权限是“连续三年内减持股份不超过总股本的5％”；总股本在10亿股以上的公司，企业减持的自主权限则为“一次减持不超过5000万股，且三年内减持股份不超过3％”。此外，国有参股公司的国有股权转让略宽于此，由连续三年调整为一年。也就是说，只有超出上述条件的国有股减持才报国资部门审批。
减持带来的影响
大小非解禁是否会影响股市，关键要看股票市场的总体趋势，一旦股指上涨过快，再加上周边市场尤其是美国经济走势并不乐观，大小非解禁的负面影响就会被放大。
尽管“大小非”经历了股改送股的成本付出，但由于其购入股份的成本非常低（有的低于1元），即便按照暴跌后的市价套现，依旧能获得暴利。因此，市场很难准确估量解禁后的套利冲动。
“大小非”解禁对A股市场阶段性的资金供求面可能会产生一定程度影响。总体而言，它不会对资金供求面的总体格局产生根本性影响。若市场正处于平衡市格局或偏弱市格局，则其可能对市场阶段性走势产生负面影响。
对个股而言，获得流通权既可能带来投资机会，又可能带来回调风险，股民应区别对待。在市场总体趋势向好时，若公司基本面较优秀，则限售股很可能带来投资机会。这是因为在限售股解禁前期，因股民心理压力，股价往往会出现调整。而一旦解禁之后，优质的基本面容易吸引更多的资金关注，股价可能被推高；若市场总体运行趋势偏淡，且公司基本面乏善可陈，则限售股解禁很可能带来显著的回调风险。
尽管“大小非”经历了股改送股的成本付出，但由于其购入股份的成本非常低（有的低于1元），即便按照暴跌后的市价套现，依旧能获得暴利。因此，市场很难准确估量解禁后的套利冲动。
“大小非”解禁对A股市场阶段性的资金供求面可能会产生一定程度影响。总体而言，它不会对资金供求面的总体格局产生根本性影响。若市场正处于平衡市格局或偏弱市格局，则其可能对市场阶段性走势产生负面影响。
对个股而言，获得流通权既可能带来投资机会，又可能带来回调风险，股民应区别对待。在市场总体趋势向好时，若公司基本面较优秀，则限售股很可能带来投资机会。这是因为在限售股解禁前期，因股民心理压力，股价往往会出现调整。而一旦解禁之后，优质的基本面容易吸引更多的资金关注，股价可能被推高；若市场总体运行趋势偏淡，且公司基本面乏善可陈，则限售股解禁很可能带来显著的回调风险。