巴菲特在商学院的演讲，巴菲特在商学院的讲话干货
佚名
|以下是2008年3月31日，巴菲特在内布拉斯加州奥马哈市与西安大略大学毅伟商学院MBA的交流纪实。
Q3：市场上有那么多的股票和公司，能不能谈谈您是如何寻找价值投资机会的？
巴菲特：在目前的情况下，公司的变化不会那么快。我试着观察这些公司，希望它们的价格大幅波动，这样的话，其市盈率就会发生重大变化。我使用的一个方法是看价值线——每隔13周数以千计的公司就会被重新估值，我每周都会浏览这些资料（浏览一遍通常需要15-20分钟），以更新我的记忆。
如果你要投资货币或债券之类的证券，无疑是看到了一些不寻常的事情。我给你们举个例子吧，丑话说前头，如果你相信有效市场理论，我举的这个例子将摧毁你对这个理论的信念。你可能在新闻中看到过，大概7、8周以前，在拍卖利率证券的当周，拍卖仅走了个过场，这些证券工具支持着货币基金市场（这里有3,300亿美元的免税基金）。人们之所以投资该市场是因为他们相信投资它就像存活期存款，他们退出这个市场的渠道就是每周的拍卖，在拍卖会上，任何人想退出都可以退出。他们愿意支付的利率有上限，从来没有人认为利率会触及这个上限。如果上限是4%，拍卖利率证券的发行者就会支付4%的利率，但没人愿意以4%的利率购买这些证券。在99%的情况下，发行者的信用都没有问题，问题是整个金融系统像冰冻了一样，没人想入场。这种情况就跟你们的商业票据市场被冻结了一样，人们以为他们的钱可以在第二天早上取出来，但现实是取不出来了。
在美国，拍卖利率证券锁死了数以百亿美元的资金，结果发生了什么？6-7周之前，我们开始买入这些证券，我们并没有投入很多钱，就投了差不多40亿美元。7周前，我们得到的利率是2%，现在是8%，而短期国债的收益率只有1%。这非常疯狂，但真正疯狂的是我们每天都会收到花旗、美林和摩根大通等银行发来的竞标单，在这些单子的不同页面上，我们经常会看到同一个发行者发行的不同证券，比如说，在某一页上，我们看到这个发行者发行的证券的利率是8%，而在另一页上也有他发行的证券，利率却是5%，这个价差太大了。
如果市场是有效的话，这种情况就不会发生。这并不是微不足道的异常现象，这是一个规模达到3,000亿美元的市场，同一个证券的价差竟然达到300个基点。8周前，我做梦也想不到会发生这种事，但它就是发生了，持续的时间也比我想象中的长。
Q4：你最喜欢的小说是什么？
巴菲特：我不读小说，我喜欢读自传。查理可能是世界上自传读得最多的人。赌博是人性中一个突出的特点，如果你赌球的话，周日晚上看球的乐趣就更大了。互联网出现之后，将产生两大成功的生意——赌博和色情。对很多人来说，赌博是一个难以遏制的欲望。赌博不会消失，赌博越是容易参与，参与的人就会越多。
Q5：医药行业的风险非常高。我很好奇，你是怎样挑选医药公司的？
巴菲特：我觉得你想问的问题是，如果完全不知道6、7年后竞争对手将提供什么产品，应该怎样挑选医药公司？在这个行业中，投资一群公司比仅投资一家更好，如果这群公司的价格比较合理的话。这些公司5年后肯定会开发出新药，你不知道那时的赢家会是哪家公司。就我自己来说，我无法挑选出医药行业的赢家，医药行业整体而言是一个相当好的行业，总的资本回报率很高。除非你是医药行业的专家，否则投资一群公司要合理得多。我不知道哪家公司即将面市的新药会大赚特赚，而如果某个药物的专利到期，该药的卖家就不止一家公司。不过，无论如何医药公司的股价已经体现了即将面市的新药，我不知道哪家公司的新药最有赚头，但我知道5年后市场上销售的药品肯定比现在多。